批发零售行业盒马更新报告：业态创新与商品力打造，新零售之路砥砺前行招商证券-13页_884kb

盒马更新报告总结

核心内容

盒马鲜生在2019年继续推进新零售模式，通过业态创新与商品力打造，提升经营质量与市场竞争力。尽管在开店数量上有所放缓，但其整体经营表现依然优秀，线上销售额与用户活跃度持续增长，同时通过多种新业态覆盖更广泛的消费群体，强化供应链与自有品牌建设，以更好地满足消费者不断变化的需求。

主要观点

• 门店经营质量稳步提升：盒马鲜生在2019年9月已拥有170家门店，线上销售占比达61%，同店增长13%，12个月以上门店EBITDA已实现转正。用户活跃度显著提升，月活用户达1294.84万人，同比增长186.82%，7天活跃留存率提升至33.94%。
• 业态持续迭代创新：盒马推出“一大四小”门店体系，包括盒马菜市、盒马mini、盒马F2、盒马小站和盒马里，以满足不同区域消费者的多元化需求。其中，盒马菜市主打社区消费，盒马mini为精简版，盒马里则为定制化的社区购物中心。
• 商品力打造成为关键：盒马通过自有品牌建设与供应链优化，提升商品品质与毛利率。自有品牌涵盖生鲜与标品，针对不同消费层级和偏好进行差异化设计，如蓝标、金标、黑标等，同时结合区域特色进行产品改良。
• 供应链与物流体系优化：盒马通过直采模式与买手制，提升供应链效率与商品质量。物流体系覆盖从产地到消费者的全链条，包括48个多功能仓库、11个加工中心和4个海鲜暂养中心，与菜鸟合作构建高效配送网络。

关键信息

门店数量与经营表现

• 门店数量：截至2019年9月，盒马鲜生在全国已有170家门店。
• 线上销售占比：2019年8月线上销售占比达61%，相比2018年8月增长10个百分点。
• 同店增长：2019年同店增长13%。
• 运营成本：店均运营成本下降30%。
• 坪效表现：2018年盒马坪效约为4.36万元/平米，显著高于传统超市。

用户增长与留存

• 月活跃用户：2019年9月盒马App月活跃用户数为1294.84万人，同比增长186.82%。
• 留存率：7天活跃留存率为33.94%，同比增长7.93个百分点。
• 年度活跃买家：盒马年度活跃买家已达2000万，核心消费者年度消费超过3000元人民币。

业态矩阵

自有品牌建设

• 自有品牌占比：2019年盒马自有品牌销售占比约为10%。
• 品牌分类：分为纯自有、第三方自有和联名品牌，涵盖生鲜与标品。
• 生鲜自有品牌：包括日日鲜、帝皇鲜、盒马工坊等，主打高品质与差异化。
• 标品自有品牌：分为蓝标、黑标、金标，满足不同消费层级需求。

供应链优化

• 买手制：盒马通过买手制与全球优质原材料基地合作，提升商品品质与竞争力。
• 直采合作：截至2019年5月20日，盒马已与全国500家基地达成直采合作，近三分之一生鲜商品来自战略合作基地。
• 物流体系：盒马已建成48个多温层仓库，涵盖常温、低温、加工中心和海鲜暂养中心，实现高效配送。

风险提示

• 新业态扩张不达预期。
• 门店盈利能力不达预期。

投资评级

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现，若涨幅超20%为强烈推荐，5%-20%为审慎推荐，±5%为中性，弱于5%为回避。
• 公司长期评级：A为竞争力高于行业，B为竞争力与行业一致，C为竞争力低于行业。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避分别对应行业基本面向好、稳定、向淡。

总结

盒马鲜生在2019年通过优化门店运营、丰富业态矩阵、强化商品力与供应链建设，持续巩固其在新零售领域的领先地位。其模式以消费者需求为核心，注重差异化与品质化，同时通过买手制与直采模式提升供应链效率。未来，盒马有望在新零售领域持续探索，拓展下沉市场与社区消费，提升整体盈利能力和市场占有率。