包装印刷行业专题研究：重视红利价值、格局优化及景气赛道-240823-天风证券-33页_1mb

包装印刷行业投资价值分析报告摘要

行业评级

评级：强于大市
评级变化：自2024年8月23日
分析师：孙海洋、张彤

核心观点

当前包装行业处于逐步集中与结构优化阶段，建议通过三条主线把握投资机会：一是红利价值型个股，如高股息、高分红龙头；二是金属包装格局优化机会；三是中硼硅药玻景气赛道。风险来源于下游需求不及预期、行业竞争加剧及原材料波动。

三大主线分析

主线一：把握红利价值

包装行业集中度低但规模大（2019-2023年收入年均增速约32%），龙头凭借客户绑定、成本控制和结构优化，ROE与分红能力提升。推荐：

• 裕同科技（24年股息率49%）：3C赛道需求回升，净利超预期，计划高比例分红。
• 永新股份（24年股息率70%）：高分红政策持续，可转债募投增产能打开成长空间。

主线二：把握格局优化

金属包装行业格局分化：

• 三片罐：供需均衡，毛利率15%-25%，推荐昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装。
• 二片罐：盈利低位，行业整合加速，龙头（如宝钢包装）资本开支收缩，盈利修复可期。

主线三：把握景气赛道

药用玻璃中硼硅需求快速替代，渗透率从8%向40%发展（替换空间超80亿支），山东药玻与力诺特玻份额领先，毛利率超39%。推荐力诺特玻（中硼硅放量+管制瓶高景气）。

核心标的

投资建议

对行业整体买入/增持评级，细分推荐不同赛道龙头。关注盈利弹性（二片罐整合修复）、分红潜力（高股息策略）及政策影响（药玻渗透率提升）。预期：三季报若下游需求复苏，行业估值将随盈利修复。

风险提示

• 下游消费疲软
• 行业竞争加剧（中小产能出清迟缓）
• 马口铁、铝材等原材料价格波动