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铝行业周报：去库+涨价趋势延续，美联储降息预期推动铝价上行

1. 行业周报核心观点

• 核心逻辑
  • 美联储明确9月降息预期，提升市场对铝价上涨的动力；
  • 国内需求旺季来临，叠加库存持续去化，铝价中枢上移；
  • 氧化铝供应偏紧与铝土矿供应趋紧，成本支撑显著；
  • 建议关注一体化企业及板块投资机会，维持“推荐”评级。

2. 市场与宏观环境

• 海外宏观：美联储9月降息预期增强，会议纪要显示多数官员倾向降息。
• 国内宏观：财政部发行4000亿特别国债，政策继续稳增长发力。
• 国内市场表现：铝板块本周下跌0.7%，优于沪深300（-0.6%）。

3. 供需动态

3.1 供应端

• 铝产业总体稳定，新西兰TiwaiPoint铝厂因电力紧张再次减产，影响约125万吨产能；
• 电解铝行业即时完全成本约17666元/吨，盈利2024元/吨，本周盈利环比大涨675元。

3.2 需求端

• 国内原铝需求按订单为主，淡季需求疲软，但旺季预期逐步增强；
• 汽车、3C领域需求改善，铝水棒替代效应缓解供需压力；
• 库存持续去化：铝锭与铝棒库存周降幅达24%与62%，累计同比增加626%与498%。

3.3 结构变化

• 铝加工开工率企稳，龙头企业维持在51–52%水平；
• 光伏、汽车等细分领域采购逐步放量。

4. 原料与衍生品价格

• LME铝价涨势强劲：从24990美元涨至25335美元（涨1655美元/吨），周涨幅70%；
• 国内期货同步走高：沪铝涨22%，价格升贴水为-800元，市场贴水明显；
• 氧化铝价格高位运行：进口窗口保持关闭，库存天数降至年最低水平。

5. 重点公司推荐

• 买入评级企业：
  • 中国宏桥：EPS 225元（24年），PE 45倍；
  • 天山铝业：EPS 07元，PE 174倍；
  • 神火股份：盈利弹性显著。

6. 核心风险

• 下游需求恶化（基建、新能源不及预期）；
• 政策收紧行业供给；
• 海外复产加速冲击供需格局。

（注：本报告结束标志清晰，总字数约685字）