20260914-中信期货-专题报告_供应偏紧叠加海外挤仓_锌价走势偏强_4页_813kb

锌价走势分析总结

核心内容

2026年以来，全球锌市场面临供应偏紧与海外挤仓的双重压力，导致锌价走势偏强。该报告从锌矿供应、锌锭供应、库存变化及市场策略等多个维度，对锌价走势进行了系统性分析。

主要观点

1. 锌矿供应持续收紧

   • 全球锌精矿产量同比下滑，尤其是海外主力矿山因事故、品位下降及资源枯竭等因素集中减产，导致海外矿企合计降幅显著。
   • 国内锌矿产量增长有限，进口矿补充作用减弱，锌精矿加工费加速下行。
   • 二季度进口TC（现金结算）率先转负，国内TC随后回落，深度负值进一步确认了矿端紧缺的格局。

2. 锌锭供应同步收紧

   • 海外冶炼厂事故频发，产量收缩，导致锌锭供应紧张。
   • 国内锌锭产量边际收缩，精炼锌进口窗口关闭，进口亏损持续扩大。
   • 海外LME锌库存长期偏低，注销仓单占比高企，现货升水呈现深度Back结构，表明可交割资源的结构性紧张。

3. 近期边际转变

   • 尽管LME锌库存总量在9月有所回升，但注册仓单持续偏低，注销仓单占比仍高，结构性紧张未缓解。
   • LME0-3现货升水从年初的深度Contango转为Back结构后持续走扩，8月底达到峰值，9月虽有所回落，但仍处于深度Back区间，为近年高位。
   • 国内冶炼减产压力累积，进口亏损扩大，同时出口窗口开启，中国出口交仓节奏将成为影响海外挤仓能否延续的关键变量。

关键信息

• 供应端：全球锌矿与锌锭供应均出现收紧趋势，矿端紧缺格局持续。
• 库存端：LME锌库存长期偏低，注销仓单占比高，现货升水深度Back，反映市场对可交割资源的担忧。
• 价格走势：锌价呈现偏强态势，受供应紧张与挤仓逻辑支撑。
• 策略建议：
  • 沪锌维持偏多思路，后续价格波动区间预计在2.55万-2.85万元/吨之间。
  • 套利策略可关注跨市反套及沪锌的跨期正套。
• 风险因素：
  • 宏观政策超预期变化。
  • LME交仓超预期。

市场展望

综合来看，锌价上涨逻辑仍较强，矿端紧缺、锌锭供应收缩与海外挤仓趋势未发生根本性改变。未来锌价有望在当前支撑区间内继续震荡偏强，建议投资者关注市场动态，合理配置仓位。

注意事项

本报告仅为市场分析参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标进行独立决策。