深度报告-20221104-国金证券-军工行业2022年三季报总结_行业稳健增长_扩产蓄力充分_20页_1mb

军工行业2022年三季报总结

核心内容概述

军工行业在2022年前三季度表现稳健，实现营收2977亿元，同比增长13.1%，归母净利润317亿元，同比增长15.6%。利润端增速高于收入端，表明行业在规模扩张的同时，效益也在不断提升。整体毛利率和净利率保持稳定，分别为25.5%和10.6%。2022年第三季度行业营收和净利润同比分别增长8.7%和8.2%，但环比下降，主要由于三季度为传统淡季以及疫情对生产交付的影响。

主要观点

• 行业整体表现：军工行业在前三季度增长稳健，利润端表现优于收入端，显示提质增效趋势。
• 扩产态势明显：行业积极扩产，存货和在建工程持续增长，资本性支出同比上升，显示产能扩张持续推进。
• 下游领域分化：航空航天增速领先，电子信息化盈利表现突出，兵器与舰船利润端改善显著。
• 产业链环节表现：上游业绩释放与扩产节奏延续，中游与下游收入端小幅增长，利润端承压。
• 投资建议：建议关注军工电子、航发产业链、导弹产业链等具备长期增长潜力的赛道，重点推荐振华科技、国博电子、振华风光、中航重机等公司。

关键信息

行业整体财务数据

分下游领域表现

• 航空航天：营收同比+14.7%，归母净利润同比+18.2%，Q3增速放缓。
• 电子信息化：营收同比+8.1%，归母净利润同比+10.5%，毛利率和净利率保持高位。
• 兵器：归母净利润同比+19.0%，利润端改善显著。
• 舰船：归母净利润同比+34.3%，利润端改善明显。

分产业链环节表现

• 上游：营收同比+20.8%，归母净利润同比+31.2%，毛利率和净利率保持高位。
• 中游：营收同比+9.0%，归母净利润同比+2.2%，Q3毛利率和净利率环比提升。
• 下游：营收同比+12.9%，归母净利润同比+7.3%，Q3毛利率和净利率承压。

航空主机厂表现

• 营收与利润：前三季度营收763亿元，同比+8.7%；归母净利润29亿元，同比-7.1%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率9.1%，净利率3.8%；Q3毛利率9.2%，净利率3.8%。
• 合同负债与预付款项：合同负债减少，预付款项和存货增长，显示企业积极备货。

航发产业链表现

• 营收与利润：前三季度营收541亿元，同比+22.4%；归母净利润52亿元，同比+20.9%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率20.8%，净利率9.6%；Q3毛利率20.3%，净利率9.5%。
• 资本性支出与现金流：前三季度资本性支出44亿元，Q3为16亿元，显示扩产节奏平稳。

军工电子表现

• 营收与利润：前三季度营收457亿元，同比+23.9%；归母净利润114亿元，同比+35.9%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率48.5%，净利率24.8%；Q3毛利率48.1%，净利率24.5%。
• 资本性支出与现金流：前三季度资本性支出39亿元，Q3为13亿元，显示阶段性扩产接近尾声。

风险提示

• 军费增长不及预期：可能影响行业整体增长。
• 国防信息化建设与国产化替代不及预期：可能影响军工电子等细分领域表现。
• 原材料价格大幅波动：可能对毛利率造成压力。
• 疫情影响供应链配套与产品交付：可能影响行业现金流和利润。

投资建议

• 军工电子：作为武器装备的基石，信息化与国产化双重驱动，最具成长弹性。
• 军用航发：列装备发、换发、维修三重成长逻辑，国内配套市场空间巨大。
• 导弹产业链：备战演训带动终端需求，关注配套产能解决情况。
• 重点推荐公司：振华科技、国博电子、振华风光、中航重机。

总结

军工行业在2022年前三季度表现出稳健增长和提质增效的态势，利润端增速高于收入端，显示行业效益提升。行业整体处于扩产阶段，存货和在建工程持续增长，资本性支出增加。航空航天和电子信息化领域表现突出，兵器和舰船利润端改善显著。上游环节保持高增长，中游和下游表现分化。投资建议关注军工电子、航发产业链和导弹产业链，重点推荐相关优质企业。风险提示包括军费增长、原材料价格波动和疫情影响。