服装行业深度报告：疫情后行业改善明显，布局品牌龙头_26页_2mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年纺织服装行业在疫情后的发展情况，指出行业整体在2020Q3开始出现改善趋势，2021Q1延续了这一复苏态势。随着终端需求回升和H&M事件对国外品牌的冲击，国产品牌展现出强劲的竞争力，通过高效供应链、原创设计和全渠道零售等策略不断优化，迎来增长良机。

主要观点

• 行业复苏：纺织服装行业自2020Q3开始改善，2021Q1板块指数上涨1.25%，跑赢沪深300指数（-3.13%）。
• 子行业复苏节奏不同：家纺行业复苏最早，2020Q2起恢复增长；大众休闲服饰恢复较慢，但预计2021Q2将恢复至2019年水平；体育服饰和中高端男装在2020Q4基本恢复至常态；中高端女装在2020Q4恢复至2019年正常水平。
• 国产品牌崛起：H&M事件激发了消费者的爱国情绪，为国产品牌提供了发展机会。国产品牌通过提升供应链效率、原创设计和全渠道零售等方式增强竞争力。
• 盈利改善：2021Q1，多数公司净利率和毛利率显著提升，反映出销售回暖和库存管理优化。
• 投资建议：建议关注森马服饰、海澜之家、太平鸟等大众休闲品牌；比音勒芬、地素时尚、歌力思等中高端女装品牌；安踏体育、李宁、特步国际等体育服饰品牌；以及罗莱生活、富安娜等家纺品牌。

关键信息

板块表现

• 纺织服装板块：2021Q1相比2020年初下跌4.73%，但跑赢沪深300（-3.13%）；相比2021年初上涨1.25%。
• 基金持仓：2021Q1纺织服装板块基金持仓市值为77.12亿，相比2020年初增长26.41%，持仓比例增加至3.03%。

大众休闲服饰

• 营收恢复：森马服饰、海澜之家、太平鸟2021Q1营收分别同比+20.91%、+42.77%、+93.10%。
• 毛利率改善：2021Q1毛利率同比增长2.86%、8.43%、3.99%。
• 净利率提升：2021Q1净利率分别为10.62%、14.96%、7.61%，均较2020年有所改善。
• 存货周转：2021Q1存货周转天数较2019年同期大幅下降，显示供应链管理优化。

中高端女装

• 营收增长：安正时尚、地素时尚、歌力思2021Q1营收分别同比+44.16%、+61.08%、+30.61%。
• 毛利率提升：2021Q1毛利率均有所提升，且超过2019年同期水平。
• 费用率变化：部分公司费用率有所下降，如罗莱生活，但整体仍处于合理范围。
• 净利率改善：2021Q1净利率分别为9.87%、29.68%、18.47%，均呈现改善趋势。
• 库存优化：2021Q1库存周转天数较2019年同期下降，但仍有提升空间。

中高端男装

• 营收恢复：七匹狼、九牧王、比音勒芬2021Q1营收分别同比+40.24%、+1.25%、+12.71%。
• 毛利率提升：2021Q1毛利率分别提升1.60%、3.71%、8.03%。
• 净利率改善：2021Q1净利率分别为8.43%、12.43%、28.30%，比音勒芬表现尤为突出。
• 库存优化：2021Q1库存周转天数较2019年同期下降，显示运营效率提升。

家纺行业

• 营收增长：罗莱生活、富安娜、水星家纺2021Q1营收分别同比+47.69%、+22.80%、+49.14%。
• 毛利率稳定：2021Q1毛利率较2019年同期基本稳定。
• 费用率下降：罗莱生活费用率下降明显，富安娜和水星家纺费用率略有上升。
• 净利率提升：2021Q1净利率分别为13.87%、14.76%、10.99%，均有所改善。
• 库存优化：2021Q1库存周转天数较2019年同期大幅下降，显示供应链管理优化。

体育服饰

• 营收增长：安踏体育、李宁、特步国际2021Q1营收分别同比+40-45%、+80-90%、+55%。
• 毛利率变化：安踏体育毛利率提升3.15%，李宁基本持平，特步国际有所下降但已改善。
• 费用率稳定：2021Q1费用率基本维持稳定，李宁费用率优化明显。
• 存货周转：2021Q1存货周转天数基本稳定，显示供应链管理优化。

纺织制造

• 订单回暖：2020Q4纺织制造类企业订单增长明显，2021Q1仍保持正增长。
• 毛利率恢复：2021Q1毛利率基本恢复至2019年同期水平，百隆东方毛利率提升2.17%。
• 费用率稳定：部分企业费用率下降，整体维持稳定。

投资建议

• 大众休闲服饰：建议关注森马服饰、海澜之家、太平鸟。
• 中高端女装：建议关注比音勒芬、地素时尚、歌力思。
• 中高端男装：建议关注七匹狼、九牧王、比音勒芬。
• 家纺：建议关注罗莱生活、富安娜。
• 体育服饰：建议关注安踏体育、李宁、特步国际。

风险提示

• 疫情后消费复苏不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 新零售发展不及预期。