交通运输行业2021年度中期投资策略：押注拐点-20210616-长江证券-45页_3mb

交通运输行业2021年度中期投资策略总结

核心内容概览

本报告聚焦于交通运输行业2021年中期投资策略，涵盖快递、航空、机场、海运及大宗供应链等子行业。核心观点是：行业正从底部复苏，投资逻辑从“重α”向“重β”转变，市场存在修复机会，建议投资者关注具有成长性及盈利弹性标的。

主要观点

快递行业

• 监管托底：快递监管政策逐步引导市场从无序价格战向高质量发展，保障快递小哥权益，维护末端网点稳定。
• 盈利探底：电商快递短期盈利有望边际改善，板块存在修复空间；时效快递（如顺丰）上半年盈利探底，下半年有望修复。
• 格局分化：通达系企业处于资本开支扩张周期，融资能力成为核心竞争力；义乌市场监管强化，价格战趋于缓和，但全国范围内的拐点仍需观察。
• 长期看好：龙头企业持续构筑竞争壁垒，建议长久期投资者重点关注电商快递，尤其是顺丰等时效快递龙头。

航空行业

• 旺季可期：民航市场修复进程从“量升”跨入“价涨”，收益弹性逐步释放，投资逻辑从“重α”向“重β”过渡。
• 暑运催化：Q3为传统旺季，盈利水平为全年峰值；小航盈利弹性率先释放，大航有望迎来扭亏为盈的关键拐点。
• 投资策略：优先关注兼具α与β属性的吉祥航空，同时提示春秋与华夏的长期绝对收益机会，以及三大航的底部反转弹性。
• 盈利修复：2021年“五一”假期验证国内市场需求复苏，预计暑运旺季盈利弹性显著。

机场行业

• 破晓在即：疫苗推广逐步消除基本面不确定性，国际客流复苏预期增强，机场板块基本面有望快速修复。
• 高端消费流量稳定：机场渠道垄断尖端消费力，免税业务转型为精品百货，客单价与销售额将加速提升。
• 投资逻辑：于周期底部持有乐观预期，建议关注上海机场等核心枢纽机场，其免税业务有望实现跨越式增长。

海运行业

• 此起彼伏的投资周期：中国需求与美国需求在两轮危机后表现差异，2021年美国需求仍是全球经济的重要逻辑。
• 集运趋势向上：运价创新高，需求强劲，但供需矛盾短期难以缓解，运价或保持高位。
• 散运波动复苏：脱离Q1非理性繁荣，进入正常周期复苏通道，有望波动上升。
• 油运底部配置：受海外疫情压制，运价与股价相关性弱，进入底部配置阶段。

大宗供应链

• 行业顺周期：随着制造业发展，行业成长红利显现，市场分散带来格局红利。
• 厦门象屿：从尾部走向头部，具备显著成长性；前瞻性布局物流能力，创新性拓展农业，提供综合解决方案服务。

关键信息

投资推荐

• 买入：顺丰控股、春秋航空、华夏航空、厦门象屿、吉祥航空、中远海控。

风险提示

• 油价汇率风险
• 海外疫情大规模爆发
• 快递行业爆发恶性价格战
• 经济复苏受阻

图表亮点

• 义乌快递单价跌幅收窄，市场趋于缓和
• 吉祥航空飞机利用率恢复至接近2019年水平
• 上海机场免税坪效超过SKP
• 集运运价创新高，需求强劲
• 2021年“五一”假期客座率与客运量恢复至接近2019年水平

行业展望

• 2022年起供需格局有望大幅扭转，行业进入周期向上阶段
• 机场奢侈品免税业务占比提升，远期回报显著
• 三大航估值修复空间大，盈利弹性有望释放

结构总结

快递

• 短期：监管托底，盈利有望边际改善
• 长期：龙头企业构筑壁垒，关注电商快递及时效快递

航空

• 当前：盈利修复，暑运旺季带来业绩弹性
• 未来：供给约束增强，行业迎来周期性反转

机场

• 现状：国际客流复苏预期增强，免税业务转型
• 展望：高端消费流量稳定，远期回报提升

海运

• 集运：趋势向上，运价维持高位
• 散运：波动复苏，进入正常周期
• 油运：底部配置，需求复苏信号增强

大宗品供应链

• 行业特性：顺周期，成长性突出
• 厦门象屿：成长性显著，布局物流与农业，提供综合服务

总结

2021年中期，交通运输行业正经历从底部复苏的关键阶段，各子行业均存在修复机会。快递行业在监管托底下有望边际改善，航空与机场板块在暑运旺季与国际客流复苏预期下具备盈利弹性，海运行业则因中美需求差异呈现此起彼伏的投资周期。建议投资者关注具备成长性与盈利修复潜力的龙头企业，把握行业拐点带来的投资机遇。