20141102-兴业证券-可转债周报_再度强调大小两相宜_15页_1mb

可转债市场分析与投资策略总结

核心内容

2014年11月2日发布的可转债周报，对当前市场环境、转债表现及投资策略进行了深入分析。整体来看，A股市场在经历两周调整后强势反弹，带动可转债市场同步上涨。市场呈现出“大小两相宜”的特征，即大盘与中小盘转债均有机会，但随着部分主题性转债的赎回，转债的稀缺性逐渐显现，估值有望提升。

主要观点

1. 市场回顾

• A股市场结束调整，强势反弹，上证综指全周上涨5.12%，表现优于创业板指。
• 转债市场整体上涨，中证转债指数全周上涨4.71%，周五创下自2010年11月中旬以来的新高。
• 转债成交活跃度大幅提升，日均成交额接近7月底牛市高点，显示出市场热度。
• 大盘转债涨幅略小于正股，但仍有估值和价格优势，中小盘转债因部分权重转债表现强势，涨幅接近7%。

2. 转债投资策略

• 确定性转债：估值有望最先提升，应积极布局。
• 大盘转债：价格有优势，建议积极布局。
• 中小盘转债：在价格较高的情况下，建议关注确定性较强的品种，如南山铝业。
• 小盘转债：久立转债触发赎回可能性增加，建议逐步获利了结；通鼎和齐峰转债可继续持有。

3. 债市观点

• 债市收益率：因宽松预期和流动性改善，现券收益率持续下行，收益率曲线继续陡峭化。
• 长债表现：短期可能出现震荡，但基本面支撑下仍有下行空间，信用债资产上涨可期。
• 利率中枢：随着利率中枢下移，投资者对转债的偏好增强，大盘转债相较中小盘更具吸引力。

关键信息

1. 转债表现

• 转股溢价率：整体小幅下降，显示股性增强。
• 纯债溢价率：大幅上升，显示债性减弱。
• 到期收益率：下降1.2个百分点，显示市场对转债的偏好上升。
• Delta值：上升0.04，显示转债价格对正股波动的敏感性增强。

2. 转债价格与估值

• 高平价转债：如南山、国电等，估值提升明显。
• 低平价转债：如深燃、中行等，仍具一定吸引力。
• 触发赎回：泰尔、华天、重工等已触发赎回，投资者应关注其退出节奏。

3. 投资建议

• 策略建议：建议投资者在市场调整期积极布局大盘转债，同时关注确定性中小盘转债。
• 配置建议：
  • 参与申购新股，挖掘“次新股”机会；
  • 波段操作高景气行业，如环保、军工、计算机；
  • 配置大消费、金融、地产等传统低估值蓝筹；
  • 等待小盘转债回调后积极参与。

4. 转债投资价值分析

• 泰尔：即将赎回，无操作空间。
• 燕京：价格较低，但无操作空间。
• 东华：停牌中，存量小。
• 华天：有赎回预期，正股替代。
• 久立：触发赎回可能性增加，建议获利了结。
• 通鼎、齐峰：转股窗口在明年上半年，可继续持有。
• 南山：促转股压力和动力强，建议等待价格回调后积极参与。
• 齐翔：甲乙酮价格上涨，短期有概念，建议持有。
• 国金：互联网金融概念，建议增持。
• 重工：即将赎回，建议获利了结。
• 工行、中行：正股替代价值高，建议增持。

5. 投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；
• 中性：相对表现与市场持平；
• 回避：相对表现弱于市场；
• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

• 分析师：
  • 高群山：gaoqs@xyzq.com.cn
  • 唐跃：tangyp@xyzq.com.cn
  • 黄伟平：huangwp@xyzq.com.cn
  • 王涵：wanghn@xyzq.com.cn
  • 卢燕津：luayj@xyzq.com.cn
  • 贾潇君：jiaxj@xyzq.com.cn
  • 王连庆：wanglq@xyzq.com.cn
  • 王轶君：wangyj@xyzq.com.cn
• 研究助理：左大勇，zuo@xyzq.com.cn

附注

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