深度报告-2025-10-24-国海证券-康耐特光学（02276）_深度报告_镜片龙头增长稳健_智能眼镜打开成长空间_53页_2mb

康耐特光学（2276.HK）深度报告总结

评级与核心观点
首次覆盖，评级“买入”。公司为全球领先树脂镜片制造商，智

# 康耐特光学（2276.HK）深度报告总结

**评级与核心观点**  
首次覆盖，评级“买入”。公司为全球领先树脂镜片制造商，智能眼镜布局打开成长天花板。

**公司概况**  
- 全球第二大树脂镜片制造商（按销量/金额计），中国销量第一。
- 创建30年积累柔性生产、研发和规模化优势。
- 2024年收入20亿元，2018-2024年营收CAGR14.05%，净利润CAGR33.5%，毛利率从30.61%提升至38.58%。

**行业趋势**  
- 镜片市场稳健增长，功能性/定制化成为主流，高端化/智能化升级。
- AI眼镜爆发：2023年销量24万副，2024年增长533%，2025-2028年持续高增长。
- 传统厂商切入智能眼镜产业链提供验光、定制、轻量化镜片等优势。

**竞争优势**  
- **客户**：全球头部客户网，Nike+Apple订单稳定，定制化占比提升。
- **产能**：国内+海外（泰国、日本）布局全球化，满足客户需求。
- **研发**：2024年研发费率4.29%，领先智能眼镜技术。

**盈利预测**  
- 预计2025-2027年营收分别23.5亿、27.9亿、32.2亿元，净利润5.4亿、6.6亿、7.9亿元。
- 目标估值PE：2025E 31.7倍，2026E 25.8倍，2027E 21.5倍。  
- 目标价52港元。

**风险提示**  
- 中美贸易摩擦、产能爬坡延迟、智能眼镜需求不及预期、原材料价格波动等风险。

**对标分析**  
- 对标依视路陆逊梯卡：全球整合优势强，国内厂商需强化品牌、全球化布局。

总结：公司传统镜片业务稳健，智能眼镜新业务先锋，估值合理，推荐“买入”。