> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康耐特光学：视光赛道夯实基本盘，智能眼镜赋能新成长 ## 核心内容 康耐特光学是一家专注于树脂镜片研发、生产和销售的企业，自2021年港交所上市以来，实现了收入与净利润的快速增长。公司已成为全球树脂镜片销售额前五企业中唯一的中国企业，体现了其在全球市场中的竞争力。 ## 主要观点 1. **视光行业稳健增长** 全球视光行业需求刚性强，消费人群持续扩大。根据弗若斯特沙利文的预测，2019年至2024年，全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从52亿美元增长至62亿美元，年复合增长率约为3.6%。预计到2029年，该市场将增长至82亿美元，复合增速提升至5.8%。 在中国，镜片制造厂商的出厂销售额从154.8亿元增长至207.2亿元，年复合增长率约6.0%。预计到2029年，中国镜片市场将达到297.5亿元。镜片零售额同样呈现增长趋势，从298.4亿元增长至381.5亿元，年复合增长率5.0%。 2. **功能镜片需求增长** 镜片正从单一视力矫正向多功能解决方案发展，包括近视防控镜片、渐进多焦点镜片、光致变色镜片、抗疲劳镜片和防蓝光镜片。这些功能镜片不仅满足了不同人群的视觉需求，也推动了镜片均价的提升。预计到2029年，镜片均价将增长至281元/套。 3. **高折射率镜片市场潜力巨大** 高度近视人群持续增加，高折射率镜片（如1.74）因能显著减少镜片厚度和重量而受到青睐。尽管当前市场份额较低，但随着消费者认知提升和技术普及，其市场潜力巨大。 4. **AI眼镜打开行业增长边界** AI眼镜通过集成人工智能大模型、多模态交互技术和光学硬件，成为未来眼镜行业的重要增长点。预计到2030年，全球AI眼镜销量将达到9000万副，市场前景广阔。 ## 关键信息 - **康耐特光学的市场地位** 公司在2023年跻身全球树脂镜片销售额前五，是唯一上榜的中国企业。其收入复合增速为15%，扣非归母净利润复合增速达35%。 - **智能眼镜市场发展** 2025年前三季度全球AI智能眼镜销量突破300万副，预计全年销量将达到700万副或更高。Meta的Ray-Ban Meta系列销量表现强劲，成为主要增长源。 - **公司竞争优势** - **技术与产能**：在高折射率镜片领域具备技术与产能优势，超700万个SKU产品网络。 - **C2M定制模式**：实现小单快反，2-3天高效交付。 - **智能眼镜布局**：与歌尔股份深度协同，绑定海外科技龙头与国内头部品牌，客户结构全球化。 - **投资建议** 预计公司2026-2028年营收分别为25.83/30.21/34.94亿元，归母净利润分别为7.07/8.65/10.28亿元。对应PE分别为28X、23X、19X。首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示** - 海外需求不及预期 - 全球贸易壁垒抬升 - 智能眼镜业务推进不及预期 ## AI眼镜市场发展 AI眼镜作为智能穿戴设备的重要组成部分，具备多种功能，如语音交互、信息提示、辅助现实等，适用于运动、户外、工作和学习等多种场景。与传统AR/VR设备相比，AI眼镜更注重轻量化和便携性，重量普遍低于40克，更贴近日常佩戴体验。 - **AI眼镜分类** - AI音频眼镜：如Meta的Ray-Ban Meta系列。 - AI拍摄眼镜：如小米AI眼镜、雷鸟V3。 - AI显示眼镜（AI+AR）：如Rokid Glasses、Star V Air2等。 - **AI眼镜产品进化路径** 产品从早期的简单功能逐渐向多功能、轻量化和高性价比发展。如华为智能眼镜2系列、小米AI眼镜系列、雷鸟V3等。 - **AI眼镜市场增长因素** - **短期因素**：Meta提升产能，国内消费补贴政策推动市场增长。 - **长期因素**：AI大模型和微型显示技术的成熟，提升了交互体验和视觉表现。 ## 市场格局与未来展望 - **全球市场格局**：依视路陆逊梯卡、豪雅、蔡司、康耐特等公司占据主要市场份额。 - **中国市场**：AI眼镜市场持续增长，2025年Q3销量达到21万副，同比增长1200%。小米、雷鸟V3、星际魅族等品牌在市场中表现突出。 - **技术趋势**：光波导和Micro-LED技术的成熟，使得AI眼镜在形态和体验上实现突破，成为未来发展的主流方案。 ## 总结 康耐特光学凭借其在树脂镜片制造领域的深厚积累和智能眼镜市场的前瞻布局，展现出强大的发展潜力。随着AI技术与光学技术的融合，公司有望在传统视光行业与新兴AI眼镜市场中实现双轮驱动，成为行业增长的重要参与者。