20260518-华西证券-康耐特光学-02276.HK-_华西轻工_美护_康耐特光学_视光赛道夯实基本盘_智能眼镜赋能新成长_31页_10mb

报告摘要

康耐特光学是一家专注于树脂镜片研发、生产和销售的企业，自2021年港交所上市以来，实现了收入与净利润的快速增长。公司已成为全球树脂镜片销售额前五企业中唯一的中国企业，体现了其在全球市场中的竞争力。

视光行业稳健增长
全球视光行业需求刚性强，消费人群持续扩大。根据弗若斯特沙利文的预测，2019年至2024年，全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从52亿美元增长至62亿美元，年复合增长率约为3.6%。预计到2029年，该市场将增长至82亿美元，复合增速提升至5.8%。
在中国，镜片制造厂商的出厂销售额从154.8亿元增长至207.2亿元，年复合增长率约6.0%。预计到2029年，中国镜片市场将达到297.5亿元。镜片零售额同样呈现增长趋势，从298.4亿元增长至381.5亿元，年复合增长率5.0%。
功能镜片需求增长
镜片正从单一视力矫正向多功能解决方案发展，包括近视防控镜片、渐进多焦点镜片、光致变色镜片、抗疲劳镜片和防蓝光镜片。这些功能镜片不仅满足了不同人群的视觉需求，也推动了镜片均价的提升。预计到2029年，镜片均价将增长至281元/套。
高折射率镜片市场潜力巨大
高度近视人群持续增加，高折射率镜片（如1.74）因能显著减少镜片厚度和重量而受到青睐。尽管当前市场份额较低，但随着消费者认知提升和技术普及，其市场潜力巨大。
AI眼镜打开行业增长边界
AI眼镜通过集成人工智能大模型、多模态交互技术和光学硬件，成为未来眼镜行业的重要增长点。预计到2030年，全球AI眼镜销量将达到9000万副，市场前景广阔。

康耐特光学的市场地位
公司在2023年跻身全球树脂镜片销售额前五，是唯一上榜的中国企业。其收入复合增速为15%，扣非归母净利润复合增速达35%。
智能眼镜市场发展
2025年前三季度全球AI智能眼镜销量突破300万副，预计全年销量将达到700万副或更高。Meta的Ray-Ban Meta系列销量表现强劲，成为主要增长源。
公司竞争优势
- 技术与产能：在高折射率镜片领域具备技术与产能优势，超700万个SKU产品网络。
- C2M定制模式：实现小单快反，2-3天高效交付。
- 智能眼镜布局：与歌尔股份深度协同，绑定海外科技龙头与国内头部品牌，客户结构全球化。
投资建议
预计公司2026-2028年营收分别为25.83/30.21/34.94亿元，归母净利润分别为7.07/8.65/10.28亿元。对应PE分别为28X、23X、19X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 海外需求不及预期
- 全球贸易壁垒抬升
- 智能眼镜业务推进不及预期

AI眼镜作为智能穿戴设备的重要组成部分，具备多种功能，如语音交互、信息提示、辅助现实等，适用于运动、户外、工作和学习等多种场景。与传统AR/VR设备相比，AI眼镜更注重轻量化和便携性，重量普遍低于40克，更贴近日常佩戴体验。

AI眼镜分类
- AI音频眼镜：如Meta的Ray-Ban Meta系列。
- AI拍摄眼镜：如小米AI眼镜、雷鸟V3。
- AI显示眼镜（AI+AR）：如Rokid Glasses、Star V Air2等。
AI眼镜产品进化路径
产品从早期的简单功能逐渐向多功能、轻量化和高性价比发展。如华为智能眼镜2系列、小米AI眼镜系列、雷鸟V3等。
AI眼镜市场增长因素
- 短期因素：Meta提升产能，国内消费补贴政策推动市场增长。
- 长期因素：AI大模型和微型显示技术的成熟，提升了交互体验和视觉表现。