20260405-浙商证券-康耐特光学-02276.HK-康耐特光学25A业绩点评报告_主业结构持续升级_智能眼镜卡位稀缺_3页_396kb

康耐特光学（02276）2026年04月05日业绩点评总结

核心内容概览

康耐特光学于2026年04月05日发布了2025年业绩报告，整体表现稳健，利润增长显著。公司主营业务持续升级，智能眼镜业务布局深化，成为新的增长引擎。

主要观点

• 2025年业绩表现

  • 公司2025年总收入为21.86亿元，同比增长6.1%；
  • 2025年归母净利润为5.58亿元，同比增长30.2%；
  • 2025年第二季度收入11.02亿元，同比增长1.6%；
  • 第二季度归母净利润2.85亿元，同比增长29.7%；
  • 利润增长主要得益于产品结构优化及毛利率提升，但收入增速放缓，主要受高基数效应、人民币升值、关税波动及客户结构调整影响。

• 产品结构优化

  • 标准化库存镜片收入增长12.6%，保持稳定增长；
  • 功能性镜片收入增长1.7%，但第二季度下降4.5%，受海外市场需求波动影响；
  • 定制镜片收入略有下降，但第二季度增长3.6%，美国客户发货恢复正常，带动增长改善。

• 毛利率与盈利能力提升

  • ODM业务毛利率为36.9%，同比增长5个百分点；
  • 自有品牌毛利率为44.7%，同比增长2个百分点；
  • 公司通过1.74镜片技术壁垒提升，推动整体盈利能力增强。

• 智能眼镜布局深化

  • 公司依托定制化制造能力、品牌背书及与大厂的持续合作，逐步切入智能眼镜市场；
  • 2026年为海内外智能眼镜新品发布大年，康耐特有望跟随头部客户实现放量，市场份额有望提升；
  • 智能眼镜业务ASP（平均售价）和利润率均有望优于传统业务，成为新的利润增长点。

• 投资评级与盈利预测

  • 投资评级：买入（维持）；
  • 盈利预测：预计2026-2028年公司主业（不含XR业务）归母净利润分别为6.8亿、7.8亿、9.0亿元，对应PE分别为32X、27X、24X；
  • 假设XR业务贡献1亿和4亿利润增量，对应2026和2027年PE分别为24X和16X；
  • 预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2186	2408	2650	2921
归母净利润	558	680	784	904
每股收益	1.20	1.34	1.55	1.78
P/E	45.00	31.70	27.47	23.83

财务比率（单位：%）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	41.97	43.97	45.33	46.68
销售净利率	25.51	28.23	29.60	30.95
ROE	20.33	19.86	18.64	17.69
ROIC	18.74	18.04	17.13	16.32
资产负债率	22.62	21.33	19.16	17.75
净负债比率	-13.43	-23.16	-24.23	-29.58
流动比率	3.59	4.01	4.65	5.16
速动比率	2.66	3.23	3.84	4.40

现金流预测（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	0	633	606	775
投资活动现金流	0	-209	-379	-282
筹资活动现金流	0	83	28	55
现金净增加额	0	508	254	548

风险提示

• 产业进展不及预期；
• 客户合作进展不达预期。

结论

康耐特光学凭借其在光学镜片领域的深厚积累与技术壁垒，持续优化产品结构和业务模式，推动盈利能力提升。智能眼镜作为公司未来重点布局方向，有望成为新的增长点，进一步打开市场空间。公司未来三年盈利预测显示，业绩增长稳健，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。