> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康耐特光学总结 ## 核心内容 康耐特光学（02276.HK）是一家全球领先的树脂眼镜镜片制造商，2023年销量和销售额市占率分别位列全球第二和第五，国内第一。公司凭借技术实力和优质客户资源，实现了营收和利润的稳步增长，2018-2024年营收以15.82%的CAGR增长至20.61亿元，归母净利润以32.81%的CAGR增长至4.28亿元，毛利率从30.61%提升至38.58%，净利率从9.19%提升至20.78%。公司通过ODM业务绑定豪雅等国际品牌，并积极拓展自有品牌和国内市场，同时布局AI眼镜领域，引入歌尔股份，加速XR镜片研发。 ## 主要观点 - **市场增长**：全球镜片市场保持稳健增长，2019-2024年全球镜片出厂销售额以3.6%的CAGR增长至62亿美元，预计至2029年将增长至82亿美元。中国镜片市场增速高于全球，2019-2024年销售额以6.0%的CAGR增长至207亿元，预计至2029年将增长至297.5亿元。 - **技术壁垒与高端化**：高端镜片原材料市场由三井化学等国际企业主导，而康耐特光学通过获得三井化学独家1.74折射率树脂材料，成为国内唯一量产1.74镜片的企业，具备稀缺性优势。 - **产品结构优化**：公司产品涵盖平光、单光、渐进、功能镜片等，SKU超700万，折射率覆盖1.499-1.74。功能镜片需求增长，如近视防控、老视矫正等，推动镜片均价提升。 - **定制化趋势**：公司通过C2M模式满足终端个性化需求，降低零售商资产投入，实现快速定制化生产。2024年定制镜片收入占比达19.2%，毛利率高于标准镜片。 - **AI眼镜机遇**：AI眼镜市场快速增长，推动镜片向轻薄、高性能方向发展。公司已卡位XR一体化技术，布局智能眼镜市场，预计2025-2027年营收和净利润将分别增长至24.30亿元、28.40亿元、33.15亿元和5.50亿元、6.65亿元、8.01亿元。 ## 关键信息 ### 财务表现 - 2023年营收：175.96亿元 - 2024年营收：206.08亿元 - 2025年预测营收：24.299亿元 - 2026年预测营收：28.403亿元 - 2027年预测营收：33.149亿元 - 2023年净利润：32.7亿元 - 2024年净利润：42.83亿元 - 2025年预测净利润：54.95亿元 - 2026年预测净利润：66.54亿元 - 2027年预测净利润：80.11亿元 ### 股权结构 - 创始人费铮翔持股44.33%，股权结构稳定。 - 香港歌尔泰克有限公司于2025年战略入股，持股20.03%。 ### 产品与技术 - 拥有110项专利，研发费用持续增长，2024年研发费用达0.88亿元，占营收4.29%。 - 掌握三井化学独家1.74折射率树脂材料，是国内唯一量产1.74镜片的企业，产品性能接近国际品牌，价格优势明显。 ### 市场拓展 - 海内外双轮驱动，2024年境外营收占比超65%。 - 自有品牌业务快速增长，2024年自有品牌收入占比达55.8%，国内收入占比提升至31.8%。 - C2M模式助力定制化市场拓展，2024年定制镜片收入占比达19.2%，毛利率较高。 ### 未来展望 - 2025-2027年营收预测分别为24.30亿元、28.40亿元、33.15亿元，净利润预测分别为5.50亿元、6.65亿元、8.01亿元。 - 投资建议为买入-A，目标价54.07港元，市盈率预测为34.2倍至23.4倍。 ## 风险提示 - 定制镜片业务发展不及预期 - 自有品牌业务发展不及预期 - 国内业务拓展不及预期 - XR业务拓展不及预期 ## 图表与数据 - **图1**：康耐特光学2023年树脂镜片销售量排名 - **图2**：康耐特光学发展历程 - **图3**：康耐特光学股权结构（截至2025年7月28日） - **图4**：康耐特光学营收及增速 - **图5**：康耐特光学归母净利润及增速 - **图6**：主营收入各产品占比 - **图7**：分地区营收占比 - **图8**：毛利率与净利率 - **图9**：期间费用率 - **图10**：全球镜片制造商出厂销售额 - **图11**：全球镜片行业零售额 - **图12**：全球及主要地区老龄人口比例 - **图13**：2024年中国移动互联网使用时间Top10 - **图14**：中国镜片制造商出厂销售额 - **图15**：中国镜片行业零售额 - **图16**：中国树脂镜片平均单价 - **图17**：功能镜片分类与应用场景 - **图18**：主流微结构青控镜片产品（含离焦镜） - **图19**：中国青少年近视防控离焦镜零售量 - **图20**：中国青少年近视防控离焦镜零售额 - **图21**：不同折射率镜片厚度对比 - **图22**：2024年中国不同折射率镜片出厂销量占比 - **图23**：全球树脂镜片市场规模（产品类型分类） - **图24**：消费者购买眼镜类型及副数 - **图25**：中国眼镜镜片零售量 - **图26**：2023年中国个人近视眼镜拥有数分布 - **图27**：中国儿童青少年近视人数 - **图28**：中国老视（45岁以上）人数 - **图29**：中国智能眼镜市场规模及预测 - **图30**：全球智能眼镜市场规模及预测 - **图31**：2024年1-10月份中国眼镜产品出口额（分产品） - **图32**：2019-2024年中国眼镜市场出口额 - **图33**：中国镜片市场产业链 - **图34**：主要树脂原料供应商介绍 - **图35**：MR树脂单体材料与其他材料性能对比 - **图36**：MR树脂单体材料性能参数 - **图37**：2022年中国眼镜镜片市场份额（按销售量划分） - **图38**：2022年中国眼镜镜片市场份额（按销售额划分） - **图39**：2023年全球TOP5品牌树脂眼镜镜片销售金额排名 - **图40**：线上渠道布局示意图 - **图41**：中国眼科医院数量 - **图42**：中国Top5线下眼镜门店数量（截止2024年底） - **图43**：眼镜片渠道加价倍率 - **图44**：公司研发费用及占比 - **图45**：康耐特光学与可比公司研发费用 - **图46**：康耐特光学主要产品 - **图47**：公司不同折射率镜片营收占比 - **图48**：公司不同折射率镜片平均售价 - **图49**：三井化学镜片材料折射率分布 - **图50**：三井化学MR系列镜片与低折射率镜片轻薄度对比 - **图51**：国内各眼镜品牌价格区间（分析折射率） - **图52**：公司镜片分客户类型销售额占比 - **图53**：公司主要客户销售占比 - **图54**：公司自有品牌和ODM代工收入占比 - **图55**：公司分客户类型销售毛利率 - **图56**：公司线上营销渠道 - **图57**：公司海外市场营收增速 - **图58**：公司C2M业务模式 - **图59**：公司定制镜片营收占比 - **图60**：公司定制化镜片毛利率 - **图61**：公司三大生产基地总产量及增速 - **图62**：公司资本开支 - **图63**：公司生产基地及主要用途 ## 表格数据 - **表1**：公司管理团队主要人员 - **表2**：公司获得的部分专利 - **表3**：三井化学MR系列性能参数 - **表4**：2024年三井化学MRTM原料采购名单 - **表5**：不同类型镜片品牌对比 - **表6**：公司三大基地产能 - **表7**：康耐特光学与歌尔股份在AI眼镜领域展开合作 - **表8**：AR眼镜近视方案 - **表9**：康耐特光学XR镜片发明专利 - **表10**：康耐特光学盈利预测 - **表11**：康耐特光学与可比公司估值对比（截至2025年7月28日）