深度报告-2026-05-15-华西证券-康耐特光学（02276）_视光赛道夯实基本盘_智能眼镜赋能新成长_60页_6mb

康耐特光学：视光赛道夯实基本盘，智能眼镜赋能新成长

核心内容概述

康耐特光学是一家深耕树脂镜片制造的公司，自2021年上市以来，业绩增长显著，2023年已跻身全球树脂镜片销售额前五，是前五中唯一一家中国企业。公司以15%的收入复合增速和35%的扣非归母净利润复合增速，展现出强劲的发展势头。在智能眼镜领域，公司已开始布局，与歌尔股份等企业合作，深度绑定海外科技龙头和国内品牌，客户结构全球化，有望受益于AI眼镜行业的快速增长。

主要观点

• 传统镜片行业稳健增长：全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从2019年的52亿美元增长至2024年的62亿美元，年复合增长率约为3.6%，预计2029年将达82亿美元，增速提升至5.8%。中国镜片市场同样保持增长，2019-2024年零售额从298.4亿元增至381.5亿元，年复合增长率5.0%。
• 树脂镜片成为主流：树脂镜片凭借轻便、抗冲击、高透光率等优势，已成为全球镜片市场的主导材料，市场应用占比超过70%。
• 功能镜片需求增长：随着消费者对视力保护需求的提升，功能性镜片如近视防控镜片、渐进镜片、防蓝光镜片等需求快速增长，推动镜片均价持续提升。
• AI眼镜市场前景广阔：AI眼镜作为新兴品类，正在加速落地，预计2030年全球销量将达9000万副。2025年前三季度全球销量突破300万副，Meta等厂商已取得显著进展。
• 康耐特的市场优势：公司拥有超700万个SKU产品网络，C2M定制模式实现高效交付，同时在智能眼镜领域布局较早，深度绑定全球XR产业链，具备较强的市场竞争力。

关键信息

• 公司成长预期：预计2026-2028年营收分别为25.83亿元、30.21亿元和34.94亿元，归母净利润分别为7.07亿元、8.65亿元和10.28亿元，EPS分别为1.40元、1.71元和2.04元，对应PE分别为28X、23X和19X。
• 行业竞争格局：中国镜片市场前十大品牌集中度约50.8%（零售量），康耐特在2023年全球树脂镜片销售金额排名第五，是中国唯一上榜企业。
• AI眼镜发展趋势：AI眼镜正从高科技产品向日常使用场景渗透，其轻量化、高续航、多功能等特性使其具备广泛市场前景。各大厂商正通过技术创新和产品升级，提升AI眼镜的交互体验和市场接受度。

投资建议

华西证券首次覆盖康耐特光学，给予“买入”评级，认为公司具备在传统镜片和AI眼镜市场双重成长潜力，尤其在智能眼镜领域，公司已深度卡位海外龙头厂商的核心供应链，享有相对同行较高的估值溢价。

风险提示

• 海外需求不及预期
• 全球贸易壁垒抬升
• 智能眼镜业务推进不及预期

AI眼镜市场分析

• 市场增长：全球AI眼镜销量预计从2023年的24万副增长至2030年的9000万副，年复合增长率显著提升。
• 产品演进：AI眼镜正从早期的语音助手和拍摄功能，逐步发展为支持AR、导航、翻译、提词等功能的智能终端。
• 技术发展：AI大模型和微型显示技术的突破，为AI眼镜带来更自然的交互体验和更强大的功能支持。
• 政策支持：2026年国家将智能眼镜纳入以旧换新政策，提供15%的补贴，推动其市场普及。

结论

康耐特光学凭借在传统树脂镜片领域的深厚积累和在AI眼镜市场的前瞻布局，有望在未来实现持续增长。公司具备技术、产能、客户结构等核心优势，具备在智能眼镜行业打开第二成长曲线的潜力。