20220320-国信期货-有色（铜铝）周报_市场将进入修复期_有色铜铝料震荡偏强_50页_3mb

市场将进入修复期，有色铜铝料震荡偏强

核心内容概述

本报告由国信期货发布，主要分析全球市场在经历了一系列外部冲击后，可能进入修复期。重点聚焦于铜和铝市场，认为在金融政策宽松、经济复苏预期及新能源革命的推动下，铜铝价格将呈现震荡偏强的趋势。同时，报告也探讨了全球产业链失衡、大国博弈、疫情后经济复苏不均衡等宏观因素对有色金属市场的影响。

主要观点

• 市场修复预期增强：三月下旬，预计全球金融市场将受到预期向好刺激政策的推动，叠加俄乌会谈取得进展，全球股市反弹，大宗商品涨跌分化加剧。
• 铜铝震荡偏多：当前铜和铝价格在短期反转后可能面临杀跌风险，但整体仍维持震荡偏多趋势。LME铜期货上涨0.51%，LME铝期货上涨0.15%；沪铜期货上涨0.77%，沪铝期货上涨1.53%。
• 监管与多头撤回压力：国内外监管加强，限制了有色市场的逼仓风险，尤其对伦镍影响显著，建议投资者关注短期反转后的杀跌风险。
• 金融是流动性晴雨表：金融市场的表现更多反映流动性变化，而非直接经济状况。资金流动结构的变化是影响商品价格的重要因素。
• 新能源革命推动铜铝需求：新能源汽车、光伏、风电等领域对铜和铝的需求增长迅速，预计未来十年铝需求占比将从5.7%增至19%，铜需求同样面临结构性变化。
• 中国铜铝消费趋势：中国铜消费基数大，但单位GDP消费强度高，未来消费峰值可能在2025-2030年。铝消费也面临转型，绿色能源铝需求上升。

关键信息

铜市场分析

• 消费潜力：新能源革命和电气化推动铜需求增长。
• 产业链供需：铜产业链供需紧平衡，供应弹性远小于需求弹性。
• 国际经验：工业化国家铜消费达峰时，人均GDP、三产占比、人均电耗等指标达到一定水平。
• 中国铜消费：中国铜消费尚未达峰，但单位GDP消费强度已下降，未来仍有增长空间。

铝市场分析

• 新能源需求增长：铝需求在新能源汽车、光伏、风电等领域增长显著。
• 供需错配：全球电解铝市场持续面临供需错配，海外铝库存处于历史低位，国内库存相对较低。
• 成本与政策影响：碳达峰、碳中和政策将推动铝产能结构调整，再生铝和绿色能源铝需求增加。
• 价格表现：LME铝期货创历史新高，但国内铝价涨幅不及海外，仅逼近前高。

全球宏观因素

• 黑天鹅与灰犀牛风险：新冠疫情已引发“预警疲劳”，而大国博弈和地缘政治风险加剧。
• 经济复苏不均衡：全球产业链失衡，疫情下经济复苏不均衡，影响市场走势。
• 美联储加息影响：历次加息周期后，商品价格普遍偏强，尤其铜和铝表现突出。
• 金融与经济关系：金融不是直接的经济晴雨表，而是流动性晴雨表，资金流动结构是影响商品价格的重要因素。

技术与基本面分析

• 技术面分析：用于判断短期价格趋势，关注资金流结构、板块轮动及市场热点。
• 基本面分析：关注经济周期、产业链供需、政策导向和成本变化，对长期趋势判断尤为重要。

产业与政策动态

• “十四五”规划：中国铝产业将完成布局调整，产能天花板形成，推动绿色能源铝发展。
• 新能源发展：全球新能源装机容量增长迅速，预计2050年可再生能源占比将达92%。
• 能源结构优化：中国电解铝行业能源结构逐步向清洁能源转变，火电占比下降，水电、太阳能等占比上升。

投资建议

• 投资者策略：聚焦短期反转后的杀跌风险，对铜铝维持震荡偏多趋势看法，注意资金管理和风控。
• 企业策略：有色加工企业以锁定利润套期保值为主。
• 机构与产业投资者：更多关注价差回归和比价外强内弱回归反套机会。

总结

本报告综合分析了铜铝市场在当前宏观经济环境下的表现与趋势，指出市场可能进入修复期，铜铝价格将震荡偏强。同时，强调新能源革命对铜铝需求的长期推动作用，以及全球产业链失衡和大国博弈对市场的深远影响。建议投资者关注流动性变化、资金流结构及政策导向，合理把握市场节奏，注重风险管理与套期保值策略。