20250303-光大期货-2025年3月PX_PTA_MEG策略报告_50页_1mb

PX/PTA/MEG市场分析：供应与需求错位加剧，库存压力持续

PX

• 成本端承压：原油价格震荡偏弱，叠加关税政策及对需求的担忧，预期油价面临下行压力。
• PX开工率高企：亚洲2月PX开工负荷达77.3%，国内86.4%，高于去年同期。PXN价差处于低位，加工费不足支撑。
• 3-5月检修季来临：PX产能检修规模较大，但下游聚酯负荷回升，需求端存在支持。然而，现阶段加工费仍偏低，导致厂家检修计划落地概率高，供需矛盾延续。

PTA

• PTA产量同比增速明显，2025年1月月增300万吨，涨幅达51%。
• 3月检修计划密集：涉及年产能1585万吨，月度减少负荷约735万吨。加工费偏低（月均低于190元/吨），厂家可能执行检修计划。
• 库存与需求双积累：下游涤丝库存天数持续上升，聚酯原料库存处于近年高点，需求缺乏明显改善。

MEG

• MEG利润尚可，煤制工艺近期生产利润可观，企业或推迟检修，导致实际供应削减力度小于预估。
• 海外检修季启动，预计3-4月装置检修增多，增供需紧张。进口端调整，欧洲溢价扩大，中国出口依赖或减少。
• 港口库存累库加速，截至2月底80万吨附近，高于往年。供应损失量或低于预期，但仍面临需求弱复苏、库存难降及价格易跌难涨的压力。

需求端表现

• 织造开机率略有回升，但聚酯工厂库存仍在积累，压力持续。
• 织造终端需求不及预期，加弹、织机开机及纺织品出口数据波动弱。
• 终端服装零售数据边际改善有限，东南亚出口增速平稳，消费信心偏弱。

当前总结

短期来看，PX/PTA/MEG价格或跟随原油震荡，基本面压力较大。重点关注装置检修实际兑现与原料端扰动。库存高企整体格局难改，价格短期偏弱运行，需关注政策与终端需求拐点。