农林牧渔行业：生猪板块，行业资金压力已现，产能去化有望加速，重视板块机会！-20231023-天风证券-20页_1mb

生猪板块总结

核心内容

生猪养殖行业当前面临持续的亏损压力，行业资金压力已显现，产能去化趋势逐步形成，板块投资机会值得关注。分析师认为，未来生猪及仔猪价格仍将承压，产能去化有望进一步加速。

主要观点

1. 产能去化影响因素

   • 产能去化幅度与亏损时长及亏损深度密切相关，亏损越长、越深，去化幅度越大。
   • 当养殖端与繁育端同时亏损时，资金压力增大，去化速率边际加快。
   • 突发性及季节性疫病对产能去化有显著影响，例如非瘟与蓝耳病均曾加速去化。
   • 散户占比越高，去化早期速度越快，但随着规模化提升，去化速度呈现前慢后快的趋势。

2. 本轮产能去化回顾

   • 2023年1月至7月，行业出现7个月的深度亏损，但能繁母猪去化速率未明显加速。
   • 散户占比下降，集团场资金实力较强，因此去化初期对整体影响较小。
   • 上半年仔猪仍能盈利，外销仔猪群体去化意愿不强，导致整体去化进度缓慢。

3. 后续去化展望

   • 生猪价格因供应压力大及需求疲软，预计将持续承压。
   • 仔猪价格进入季节性淡季，头均亏损或持续扩大，推动去化加速。
   • 9月能繁母猪环比去化明显加快，显示行业去化趋势已形成。

关键信息

• 历史数据回顾：
  从2010年至今，能繁母猪去化幅度与亏损时间、深度密切相关，如2014年11月至2015年4月期间，能繁去化达10.20%。

• 当前行业状态：

  • 2023年1月至7月连续亏损，亏损幅度较大，但去化速率未明显加快。
  • 散户占比低，集团场资金储备充足，导致去化初期缓慢。
  • 仔猪仍能盈利，外销仔猪群体去化意愿不足。

• 投资建议：

  • 生猪板块黄金买入期为【猪价短空长多】+【产能去化趋势已成】+【板块估值低位】。
  • 大猪推荐【温氏股份】，其次关注【牧原股份】、【新希望】。
  • 小猪推荐【华统股份】、【新五丰】、【巨星农牧】、【唐人神】、【天康生物】，其次关注【傲农生物】、【中粮家佳康】、【天邦食品】、【京基智农】、【金新农】等。

• 估值情况：

  • 当前多数企业估值处于历史相对底部区间，头均市值仍有显著上涨空间。

风险提示

1. 国家政策变动风险
2. 养殖疫病风险（如非洲猪瘟）
3. 价格波动风险
4. 市场系统性风险
5. 第三方数据准确性风险
6. 相关数据失效风险

行业投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

投资逻辑

• 生猪板块投资分为三个阶段：预期改善阶段、猪价上涨兑现阶段、市场反弹阶段。
• 当前处于预期改善阶段，产能去化逻辑仍存，重视“前瞻性”机会。
• 生猪均价震荡偏弱，仔猪价格已由盈利转为亏损，行业资金压力加大，去化有望加速。

总结

生猪养殖行业正经历长期亏损，资金压力显现，产能去化趋势已成。虽然去化初期速度较缓，但随着仔猪价格持续承压及行业盈利恶化，未来去化有望进一步加速。当前板块估值处于历史低位，具备显著上涨空间，建议投资者关注【温氏股份】、【牧原股份】、【新希望】等大猪标的，以及【华统股份】、【新五丰】、【巨星农牧】等小猪标的。同时，需警惕政策、疫病、价格波动等多重风险。