20211118-西部证券-宏观专题报告_美国的2022_经济加油；政策转向_20页_703kb

美国2022年经济与政策展望总结

核心内容

2022年或将成为美国固定资产投资的“大年”，全年经济增速预计达到3.7%。美国通胀已见顶，预计CPI中枢将降至3.2%。此外，2022年中期选举可能引发政策预期差，美元或出现贬值趋势。中国货币政策在外部约束解除后，将更加“以我为主”。

主要观点

1. 美国固定资产投资加速

• 地产不弱：尽管2022年美国地产销售出现调整，但新屋开工仍保持强劲，地产行业仍是美国经济的“压舱石”。
• 企业扩产：随着疫情约束逐步解除，私人部门设备投资和非住宅建筑投资将进入扩建阶段，推动经济复苏。
• 基建落地：拜登政府的1.2万亿美元基建法案已通过，预计对经济形成约0.9个百分点的提振，推动固定资产投资占比创2007年后最高水平。
• 个人服务消费修复：作为美国经济基本盘，个人服务消费将加速修复，对名义GDP增速形成约2.8个百分点的提振。

2. 海外固定资产投资整体偏强

• 多国推出基建政策：德、法、英、韩、印度等国均出台了不同规模的基建计划，推动全球固定资产投资回暖。
• 疫情后资本开支提速：疫情导致私人部门推迟资本开支，明年有望恢复，海外固定资产投资整体偏强。

3. 美国通胀已见顶，CPI中枢降至3.2%

• 10月通胀高企原因：能源价格大涨与供应链矛盾是2021年10月美国高通胀的主要因素。
• 通胀边际改善：能源涨价影响渐弱，供应链矛盾缓解，人力成本边际拐点临近，居住因素难以进一步推高CPI。
• 四因子模型预测：基于四因子模型，预计2022年美国CPI中枢约为3.2%，显著低于当前水平。

4. 中期选举与政策预期差

• 拜登或失去国会控制权：根据历史数据，中期选举后总统所在党派在两院的控制力通常下降，拜登大概率失去国会绝对控制权。
• 美联储政策转鸽：中期选举的不确定性可能导致美联储货币政策转鸽，首次加息或延后至明年底。
• 美元贬值预期增强：欧美货币政策节奏差异将影响汇率走势，美元可能已进入强弩之末阶段，2022年或出现贬值趋势。

5. 中国货币政策更加“以我为主”

• 外部约束解除：随着美联储政策转鸽和美元贬值，中国货币政策将有更多自主空间。
• 最佳时间窗口在上半年：预计2022年中国货币政策宽松的最佳时机为上半年，下半年可能因美国政策调整而受限。

关键信息

• 美国固定资产投资：预计2022年占经济总量比重将达21.8%-22.0%，为2007年后最高。
• 美国经济增速：预计全年实际GDP增速不低于3.7%，名义增速约为7%。
• 美国通胀走势：2022年CPI中枢降至3.2%，显著低于当前水平。
• 中期选举影响：可能导致美联储加息预期延迟，美元贬值概率增加。
• 中国出口亮点：TOB端出口将有所改善，成为2022年中国出口的亮点。
• 中国货币政策：2022年将更加“以我为主”，最佳时间窗口在上半年。

风险提示

• 美国及全球经济超预期
• 疫情变化超预期
• 中美货币政策不及预期
• 美国中期选举形势超预期
• 美国通胀压力超预期