宏观专题报告：美国的2022，经济加油；政策转向-20211118-西部证券-20页_599kb

美国2022年经济与政策分析总结

核心内容概览

2022年被视为美国固定资产投资的高峰年，全年经济增速有望达到3.7%。美国经济在固定资产投资、个人服务消费、以及海外国家基建政策推动下，呈现复苏态势。同时，美国通胀水平在2021年10月达到6.2%的高点后，预计2022年将逐步回落至3.2%的中枢。此外，2022年中期选举将对美国政治与货币政策产生重要影响，可能导致美元贬值及美联储货币政策转向鸽派。

主要观点与关键信息

一、2022年美国固定资产投资加速

• 地产行业仍为经济压舱石：地产投资及固定资产投资在美国经济中仍占重要比重，2022年预计占经济总量的21.8%~22.0%，为2007年后最高。
• 新屋开工保持强劲：尽管地产销售在2021年Q1-Q2出现断崖式下滑，但新屋开工仍维持较高水平，预计2022年地产销售将温和回升。
• 企业资本开支进入扩建阶段：设备投资已企稳，厂房扩建将逐步恢复，推动美国经济持续增长。
• 拜登基建计划推动经济：1.2万亿美元基建法案落地后，对经济形成约0.9个百分点的提振。

二、海外固定资产投资整体偏强

• 多国推出财政刺激政策：德国、法国、英国、日本、韩国、印度等国均推出不同规模的基建计划，推动全球固定资产投资回升。
• 疫情后资本开支提速：疫情导致私人部门推迟投资，2022年有望加速恢复，带动海外固定资产投资显著上升。

三、美国通胀已见顶，中枢降至3.2%

• 10月高通胀由能源与供应链矛盾驱动：能源价格大涨和供应链紧张是10月CPI飙升的主要原因。
• 通胀边际改善：能源价格影响趋弱，供应链矛盾有所缓解，人力成本拐点临近，居住因素对CPI的推动空间有限。
• 基于四因子模型预测：2022年美国CPI中枢预计为3.2%，显著低于当前水平，温和通胀或成常态。

四、2022年中期选举：大概率、不确定性与预期差

• 拜登大概率丧失国会控制权：根据历史规律，中期选举后总统所在党派在两院的掌控力通常下降。
• 政策转向与风险偏好变化：中期选举前，拜登政府或再度对外施压，导致非美市场风险偏好变化。
• 货币政策预期差：市场普遍预计美联储2022年将加息两次，但首次加息可能延迟至年底，美元或面临贬值压力。

五、中国货币政策将更加“以我为主”

• 外部约束解除：美联储货币政策转向鸽派，美元贬值，人民币汇率压力减轻。
• 中国货币政策窗口期：2022年中国经济复苏背景下，货币政策将更注重国内需求，最佳时间窗口或为上半年。
• 出口亮点：尽管中国整体出口形势偏弱，但TOB端出口将因海外固定资产投资回升而成为亮点。

风险提示

• 美国及全球经济超预期增长或衰退
• 疫情变化超预期影响经济与政策节奏
• 中美货币政策不及预期，可能影响汇率与资本流动
• 美国中期选举形势超预期，可能影响政治与经济走向
• 美国通胀压力超预期，可能推高利率与资产价格波动

图表与数据摘要

• 图1：美国城市群人口占比，显示城镇化进程影响地产投资
• 图2：美国固定资产投资占名义GDP比重，预计2022年达21.8%~22.0%
• 图3、4：美国地产销售与开工数据，显示市场逐步回归常态
• 图5：美国20-49岁人口增速，反映未来购房需求潜力
• 图6：成屋与新屋去库存时间，显示地产市场改善
• 图7：私人设备投资与非住宅建筑投资增速，反映企业投资趋势
• 图8：政府经济事务支出占比，显示基建对经济的拉动效应
• 图9、10：私人住宅与非住宅投资金额与增速，支持固定资产投资预测
• 图11：美国个人储蓄与疫前增速对比，反映服务消费修复预期
• 图12：世界银行预测海外固定资产投资增速，显示全球复苏趋势
• 图13：美国CPI分项走势，揭示能源与运输对通胀的推动作用
• 图14、15、16、17、18：美国库存、就业市场、职位空缺与失业金数据，显示通胀与供需矛盾边际改善
• 图19：2022年美国CPI与核心CPI预测，显示通胀中枢回落
• 图20：拜登支持率，反映中期选举对政策执行的影响
• 图21：美联储加息预期，显示市场预期与实际政策可能有差异
• 图22、23：美元指数历史波动与涨跌幅，显示美元可能进入贬值周期
• 图24、25：中美10年期国债收益率与2022年中国CPI预测，显示外部因素影响中国货币政策

总结

2022年美国经济将受益于固定资产投资的强劲增长，特别是地产、企业资本开支与基建政策的推动。通胀预计见顶回落，美联储货币政策可能延迟加息，美元或进入贬值周期。中期选举可能引发政策预期变化，影响全球市场风险偏好。中国货币政策将更加“以我为主”，上半年为最佳宽松窗口，TOB端出口将成为中国出口的亮点。整体来看，2022年将是美国经济修复与全球固定资产投资复苏的一年。