20220826-安信证券-怡合达-301029.SZ-Q2受疫情影响增速放缓_新兴行业贡献主要增长_5页_346kb

报告摘要

总结：怡合达（301029.SZ）2022年中报分析

核心内容概述

怡合达于2022年8月26日发布了其2022年中报，报告显示公司上半年实现营收11.64亿元，同比增长36.64%，归母净利润2.58亿元，同比增长31.04%。尽管第二季度因疫情和大客户影响，营收增速有所放缓，但公司整体业绩仍保持稳健增长，体现出较强的经营韧性。

主要观点

新兴行业驱动增长：公司主要受益于锂电、3C、光伏、机器人等新兴行业的快速发展，这些行业对FA标准件的需求显著增加。
一站式供应模式优势：公司构建了一站式供应平台为核心的供应链生态体系，成为FA零部件供应链发展的必然趋势。
BOM覆盖率提升空间大：目前公司覆盖下游客户BOM表6%-7%，头部客户2%-3.5%，仍有较大提升空间。基于行业应用场景的深度开发能力将是公司长期成长的核心驱动力。
非标业务发展潜力：公司自2021年起启动非标零部件业务，预计可覆盖FA非核心零部件市场空间的25%，利用订单基数优势，提升服务质量和效率。
成本转嫁能力强：尽管原材料价格大幅上涨，公司毛利率仍保持相对稳定，毛利率下滑幅度远低于原材料价格上涨幅度，显示其强大的成本转嫁能力。

关键信息

营收与利润增长

2022年H1营收：6.77亿元，同比增长27.07%。
2022年H1归母净利润：1.57亿元，同比增长16.11%。
2022年H1扣非净利润：1.57亿元，同比增长26.76%。
预计2022-2024年收入：25.2/35.6/49.5亿元，增速分别为40%/41%/39%。
预计2022-2024年净利润：5.5/7.8/11.4亿元，增速分别为38%/40%/48%。

投资建议与评级

投资评级：维持“买入-A”。
6个月目标价：67.90元。
当前股价（2022-08-25）：60.35元。
PE估值：2022E为53X，2023E为38X，2024E为25X。

风险提示

疫情反复影响需求与供应链；
宏观经济复苏低于预期；
新能源行业资本开支低于预期；
FB业务拓展低于预期。

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	12.1	18.0	25.2	35.6	49.5
净利润	2.7	4.0	5.5	7.8	11.4
毛利率	43.9%	41.6%	40.5%	41.5%	41.4%
净利润率	22.4%	22.2%	22.0%	21.8%	23.1%
ROE	20.0%	17.7%	19.7%	22.3%	25.7%
ROIC	58.3%	53.0%	47.9%	51.8%	73.1%

资产负债情况

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	5.8	7.4	13.1	19.0	22.3
应收账款	2.4	3.8	5.3	7.0	10.3
存货	2.4	3.9	6.4	6.9	11.8
资产总额	16.7	27.8	33.6	42.7	54.3
负债总额	3.1	5.1	5.5	7.9	9.8
股东权益	13.6	22.6	28.2	34.7	44.5
资产负债率	18.5%	18.5%	16.2%	18.6%	18.1%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	59.0%	49.0%	39.8%	41.2%	39.1%
净利润增长率	88.0%	47.6%	38.3%	40.1%	47.5%
ROE	20.0%	17.7%	19.7%	22.3%	25.7%
ROA	16.3%	14.4%	16.5%	18.2%	21.1%
ROIC	58.3%	53.0%	47.9%	51.8%	73.1%
股息收益率	0.0%	0.4%	0.3%	0.4%	0.6%

总结

怡合达在2022年上半年实现了稳健增长，主要受益于新兴行业需求的提升。公司通过一站式供应模式和深度行业开发，提升了产品与客户覆盖能力，未来有望持续受益于行业增长。尽管面临原材料价格上涨的压力，但公司表现出较强的毛利率管理能力，有效转嫁成本。随着BOM覆盖率的提升和非标业务的发展，公司具备长期增长潜力。投资建议为“买入-A”，目标价为67.90元，当前估值处于合理区间，但需关注疫情、宏观经济及行业政策等风险因素。

展开完整摘要