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社融增速见底了么？——2021年10月金融数据点评总结

核心内容

2021年10月，我国社会融资规模（社融）同比由少增转为多增，显示信用环境有所改善。新增社融1.59万亿元，同比多增1970亿元。这一改善主要来自于人民币贷款和政府债券的贡献。然而，尽管社融增速企稳，但整体仍处于历史低位，且企业中长贷同比未见明显改善，反映出实体经济融资需求偏弱。

主要观点

• 社融增速企稳：10月社融同比由少增转为多增，显示信用环境边际改善。
• 人民币贷款改善：对实体经济发放的人民币贷款同比多增1089亿元，其中居民中长贷同比转为多增162亿元，可能与前期房贷额度紧张局面缓解有关。
• 政府债券贡献显著：政府债券融资同比多增1236亿元，主要得益于去年同期高基数影响消退及融资节奏加快。
• 非标融资持续收缩：委托贷款同比少减1亿元，信托融资同比多减186亿元，未贴现承兑汇票同比少减203亿元，非标融资整体仍处于收缩状态。
• 直接融资不温不火：境内股票融资同比少增81亿元，企业债券融资同比少增额扩大至233亿元，显示直接融资渠道对信用扩张的支撑有限。
• M2增速上行，M1增速回落：10月M2同比增速继续上行至8.7%，而M1同比增速回落至2.8%，创2020年2月以来新低，M2与M1增速差扩大至5.9个百分点，表明资金活化程度下降。
• 社融存量增速维持低位：社融存量同比增速为10%，较上月持平，但仍在19年以来的低位，剔除政府债券后增速为9.3%，仍处低位。
• 未来展望：分析师预计，随着碳减排支持工具等增量资金逐渐落地，社融增速年内或将企稳回升，但信用改善幅度可能较为平缓，受地产和基建贡献有限的影响。

关键信息

社融数据亮点

• 新增社融：1.59万亿元，同比多增1970亿元。
• 人民币贷款：新增7752亿元，同比多增1089亿元。
• 政府债券：新增同比多增1236亿元。
• 企业票据融资：同比多增2284亿元，是企业贷款的主要拉动项。
• 居民中长贷：同比多增162亿元，显示房贷额度紧张有所缓解。
• 居民短贷：同比多增154亿元，亦有改善。

货币供应数据

• M2同比增速：8.7%，较上月继续上行。
• M1同比增速：2.8%，创2020年2月以来新低。
• M2与M1增速差：5.9%，较上月扩大1.3个百分点，资金活化程度下降。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、持有、减持，分别对应相对基准指数的涨幅范围。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，对应行业指数相对基准指数的涨幅范围。
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。

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