20211110-安信证券-10月金融数据解读_企业融资和经营活力弱_稳信用_初现_7页_590kb

2021年10月金融数据总结

核心内容

2021年10月的金融数据显示，社会融资规模增速企稳，新增规模接近市场预期，反映出金融体系对实体经济的支持有所恢复。同时，M1同比持续下行，显示企业经营活力和房地产销售偏弱，居民中长期贷款边际改善，体现出“稳信用”政策初步显现效果。

主要观点

1. 社融增速企稳，新增规模与预期接近

• 社融规模：10月社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多增1970亿元，略高于市场预期。
• 社融存量增速：维持在10%。
• 主要拉动项：人民币贷款和政府债是社融增长的主要动力。
  • 人民币贷款对实体经济发放增加7752亿元，同比多增1089亿元。
  • 政府债券净融资6167亿元，同比多增1236亿元。
• 其他分项：外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等分项同比有所减少，但幅度不一。

2. M1继续下行，企业活力与地产销售偏弱

• M1增速：10月M1同比降至2.8%，为疫情后新低。
• 影响因素：
  • 企业经营活力趋弱，导致M1同比持续走低。
  • 房地产销售持续负增长，影响房地产相关周转资金规模。
• CPI与PPI：10月CPI和PPI均上行，PPI处于历史高位，进一步抑制企业资金流动性。

3. 中长期贷款此消彼长，“稳信用”初现

• 企业中长期贷款：10月新增2190亿元，同比少增1923亿元，降幅扩大至47%。
  • 企业中长期贷款连续第四个月弱于去年同期。
  • 企业融资更多集中于短期贷款和票据融资，反映融资需求偏弱。
• 居民中长期贷款：在连续5个月同比少增后首次转为同比多增。
  • 受9月房地产金融工作座谈会影响，房贷放款速度加快，带动居民贷款边际改善。

关键信息

• 信贷结构：
  • 企业短期贷款同比少减，票据融资同比多增。
  • 居民短期和中长期贷款均强于去年同期。
• M2与M1剪刀差：M2同比升至8.7%，M1同比降至2.8%，剪刀差继续扩大。
• 存款结构变化：
  • 居民存款增速回落至10.6%。
  • 企业存款增速回升至5.1%，非银存款增速升至26.3%。
  • 财政存款增速升至21.0%，反映政府债发行加快。
• 政策背景：上半年紧信用阶段趋于结束，“稳货币+稳信用”政策组合下，债市仍处于宽幅震荡阶段。

风险提示

• 疫情发展超预期可能对经济和金融数据产生冲击。
• 信用风险超预期可能影响市场稳定。

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• 图表目录：

  • 图1：社融和信贷主要分项与上年同期对比（亿元）
  • 图2：M1同比继续下行（%）
  • 图3：30大中城市商品房成交面积增速持续为负（%）
  • 图4：7月以来企业中长期贷款存量增速持续下行（%）

总结

10月金融数据反映出企业融资和经营活力偏弱，但居民信贷有所改善，政策层面“稳信用”初见成效。社融增速企稳主要得益于地方债发行和房贷放款周期修复，M1持续下行则显示企业资金流动性承压及房地产市场疲软。整体来看，金融体系正在从紧信用阶段向“稳货币+稳信用”过渡，预计债市仍将在宽幅震荡中运行。