20211110-申港证券-10月金融数据点评_社融止跌_结构小幅修复_8页_687kb

社融止跌结构小幅修复总结

核心内容

2021年10月金融数据出现边际改善，社融同比止跌，M2同比继续上升，但M1同比持续回落。整体来看，金融数据在结构性宽信用环境下呈现小幅修复，但实体融资需求仍面临一定制约。

主要观点

• 社融数据：
  10月新增社会融资总额为1.59万亿元，较去年同期多增1700亿元，社融存量同比增长10%，与上月持平。

  • 人民币贷款同比多增1089亿元，政府债券同比多增1236亿元，成为社融止跌的主要支撑。
  • 非标融资继续收敛，信托融资同比多减186亿元，对社融形成拖累。

• M2与M1分化：

  • M2同比增速由8.3%小幅上升至8.7%，M1同比增速由3.7%回落至2.8%。
  • M1连续9个月回落，显示企业及居民存款活跃度下降，市场流动性偏紧。

• 贷款结构：

  • 企业和居民贷款结构出现小幅改善，但企业中长期贷款同比继续少增，显示实体融资需求受限。
  • 居民中长期贷款小幅回升，房地产市场在政策微调下趋于观望，但整体仍处于下行趋势，政策将适度放松以避免系统性风险。

关键信息

1. 金融数据拐点或现

• 社融同比止跌：10月社融同比止跌，与上月持平，主要得益于人民币贷款和政府债券的同比多增。
• M2增速继续上升：M2同比增速小幅上行，反映货币供应量增长，但M1增速持续回落，显示企业及居民存款减少。

2. 贷款结构分析

• 企业贷款：

  • 企业短期贷款同比多增549亿元，显示短期融资需求有所回暖。
  • 企业中长期贷款同比少增1923亿元，连续4个月少增，反映制造业企业利润受压，投资谨慎。
  • 企业中长贷少增可能与上游材料涨价、企业现金流周转困难有关。

• 居民贷款：

  • 居民短期贷款同比多增154亿元，中长期贷款同比多增162亿元，显示居民融资需求略有回升。
  • 居民中长期贷款小幅回升，反映房地产市场在政策微调下趋于稳定，但整体仍处于下行趋势。

3. 后续展望

• 社融与M2增速：预计后续社融、M2增速将震荡回稳，但结构性宽信用环境下幅度不宜过高，年内社融增速预计在11%左右。
• 拉动因素：政府债券发行提速、政策对中小微企业信贷支持加强、房地产调控微放松。
• 不利因素：制造业融资需求疲软，通胀高位限制政策宽松空间。

4. 行业与政策影响

• 制造业：企业中长贷少增反映制造业投资谨慎，工业企业利润受上游成本挤压，需关注政策对中小企业的支持。
• 房地产：房地产投资及相关融资趋势向下，但政策将适度放松以避免系统性风险，如多房企爆雷或房价下跌超预期。
• 基建：地方政府专项债下半年将加速发行，推动年底和年初的实物工作量，对社融增速形成支撑。

风险提示

• 货币政策过紧：可能抑制市场流动性，影响融资环境。
• 经济修复不及预期：可能拖累社融增长，导致政策宽松空间受限。
• 信用风险：房地产及制造业相关企业可能面临融资压力，需警惕系统性风险。

附录：经济指标预测（2021年）

附录：通胀与汇率预测

分析师信息

• 曹旭特（分析师）
  SAC执业证书编号：S1660519040001
• 刘雅坤（研究助理）
  SAC执业证书编号：S1660120080015
  邮箱：liuyakun@shgsec.com

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数

公司评级体系