20211110-浙商证券-10月金融数据_社融增速正进入上行通道_3页_604kb

报告摘要

10月金融数据总结

核心内容概述

2022年10月金融数据显示，信贷和社融数据整体表现优于预期，但信贷结构持续恶化，反映经济下行压力。M2增速反弹，但M1增速放缓，M1-M2剪刀差进一步回落，显示经济短期动能减弱。分析师认为，随着经济压力加大，稳增长将成为货币政策的主要目标，年内仍有可能实施降准和定向降息，推动10年期国债收益率进一步下行。

主要观点

信贷数据高于预期：
10月人民币贷款增加8262亿元，同比多增1364亿元，高于预测值7000亿和Wind一致预期7237亿，增速保持11.9%。
- 票据融资大幅增长：票据融资新增1160亿元，同比多增2284亿元，成为信贷增长的主要支撑。
- 企业中长期贷款收缩：企业中长期贷款新增2190亿元，同比少增1923亿元，显示企业融资意愿下降。
- 居民贷款趋稳：居民中长期和短期贷款分别增加4221亿和426亿元，同比多增162亿和154亿元。
社融增速保持稳定，进入上行通道：
10月社会融资规模增量为1.59万亿元，同比多增1971亿元，略高于Wind一致预期1.56万亿，增速维持10%。
- 政府债券发行支撑社融：政府债券新增6167亿元，同比多增1236亿元，专项债发行加快是主要推动力。
- 企业债和股票融资表现稳健：企业债融资2030亿元，股票融资846亿元，但企业债仍受信用风险影响。
- 信托和委托贷款减少：信托贷款减少1061亿元，委托贷款减少173亿元，显示非银融资渠道收缩。
- 展望11月及全年：预计11月专项债发行规模较大，社融增速将进入上行通道，年末或升至10.8%。2022年整体呈现“前低后高”趋势，一季度社融增量或达历史峰值11.3万亿元。
M2增速反弹，M1-M2剪刀差回落：
10月末M2增速上行0.4个百分点至8.7%，高于预测值8.6%和Wind一致预期8.4%。
- M1增速继续下行：M1同比增速降至2.8%，与预测值2.9%接近，显示经济活跃度减弱。
- 剪刀差反映经济动能减弱：M1-M2增速剪刀差持续回落，表明实体经济需求疲软，经济短期动能减弱。
货币政策展望：
分析师认为，年内降准窗口尚未关闭，碳减排支持工具的推出将推动短期定向降息，长期则有助于宽信用。
- 10年期国债收益率预期下行：在社融-M2剪刀差继续下行的背景下，10年期国债收益率有望进一步下探至2.8%以下。
- 利率下行驱动因素：货币政策宽松、社融增速回升、M2增速上行共同推动利率下行。