20231228-中国银河-2024年全球大类资产配置展望_全球资产定价环境徐启新章_42页

2023年全球大类资产表现回顾
黄金防御属性凸显，涨幅超1300%；原油价格分化，受地缘政治和减产扰动；工业金属需求疲软，价格普遍下跌；农产品供给过剩导致价格下行；汇率方面，美强欧弱，人民币阶段性承压；美国、日本股市表现强劲，A股、港股走弱。

美债收益率走势及全球资产定价影响
美联储点阵图暗示降息周期临近，10年期美债收益率可能回落至3.5%；美债收益率倒挂不直接等于经济衰退，更多反映市场对经济预期的悲观；美债收益率变化对新兴市场资本流动、汇率（美元、人民币、日元）和大宗商品（黄金、原油）有显著影响。

股债性价比全球市场分析
美国、日本、中国股债性价比指标有效性较高，德国、英国效果较低；2024年美债收益率回落将推升全球股债收益差，提升权益资产性价比；中国股债性价比指标需通过调整中枢、融合宏观基本面、优化无风险利率等方式改进。

2024年全球大类资产配置建议
黄金超配：美联储降息预期增强避险属性；原油中性：供给过剩与需求放缓博弈；工业金属标配：中国地产周期拖累需求，需求复苏缓慢；汇率：美元弱势，人民币小幅升值；全球债券超配：美债收益率下行；美股超配：降息利好估值；A股超配：政策托底，盈利预期改善。

风险提示
全球经济下行、美联储降息时点不确定、地缘政治冲突、国际大选风险、市场情绪波动等。