20210127-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之二_20Q4业绩大超预期_高空作业平台租赁业务稳步增长_3页_1mb
报告摘要
华铁应急（603300.SH）公司研究总结
核心内容
华铁应急在2020年第四季度业绩表现显著超预期，归母净利润预计为3.25亿元，超出预期约16%；扣非后归母净利润预计为2.68亿元，同比增长约18%。公司通过剥离非核心业务，聚焦建筑周转材料及工程设备租赁主业，推动设备资产规模快速增长，销售渠道和管理体系得到显著改善，经营逐步回归常态。
主要观点
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业绩增长原因：
- 2020H1受疫情影响，出租时长下降，影响收入和盈利能力。
- 2020H2定增完成后资产规模增加，设备和周转材料出租率维持高位。
- 吉通的地下维护业务收入阶段性确认，推动Q4业绩高增。
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高空作业平台租赁业务表现：
- 高空作业平台保有量持续增加，截至2020年底约为2.3万台，位列行业第三。
- 公司通过数字化管理和物联网技术提升运营能力。
- 2020年高空作业平台经营性租赁收入约为5.2亿元，归母净利润约8700万元，净利润率约为17%。
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行业前景与公司战略：
- 设备经营性租赁行业具备良好成长性。
- 公司采用差异化竞争策略，提升盈利能力。
- 行业头部租赁商集中度高，具备较强市场话语权。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 888 | 1,154 | 1,592 | 2,361 | 3,489 |
| 净利润(百万元) | -29 | 397 | 373 | 469 | 594 |
| EPS(元) | -0.06 | 0.41 | 0.36 | 0.44 | 0.56 |
| ROE(摊薄) | -1.9% | 15.7% | 9.7% | 10.7% | 11.9% |
| P/E | -107 | 16 | 18 | 14 | 11 |
| P/B | 2.1 | 2.4 | 1.7 | 1.5 | 1.4 |
| EV/EBITDA | 25.6 | 8.6 | 7.8 | 6.5 | 5.6 |
- 盈利预测调整：上调2020E-2022E年EPS至0.36元、0.44元及0.56元。
- 估值目标：维持2021E动态市盈率目标18.5x，对应目标价8.16元，上调评级至“买入”。
风险提示
- 租金回报率不及预期
- 资产减值风险
- 渠道布局不及预期
财务表现
- 经营性现金流：2020E预计为354百万元，2021E为598百万元，2022E为752百万元。
- 资产负债率：2020E为53%，2021E为60%，2022E为64%。
- 流动比率：2020E为0.82，2021E为0.74，2022E为0.76。
- ROA：2020E为4.8%，2021E为4.5%，2022E为4.5%。
费用率变化
| 费用率 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 8.87% | 11.42% | 14.00% | 14.00% | 14.00% |
| 管理费用率 | 4.45% | 6.21% | 6.00% | 7.00% | 9.00% |
| 财务费用率 | 6.54% | 7.69% | 11.71% | 10.87% | 10.43% |
| 研发费用率 | 1.96% | 2.54% | 3.00% | 3.00% | 4.00% |
估值方法的局限性
- 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
作者信息
- 分析师：孙伟风
- 执业证书编号：S0930516110003
- 联系方式：021-52523822, sunwf@ebscn.com
市场数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 9.03 |
| 总市值(亿元) | 57.14 |
| 一年最低/最高(元) | 5.68/8.61 |
| 近3月换手率 | 18.60% |
股价相对走势
收益表现
| 指标 | 1M | 3M | 1Y |
|---|---|---|---|
| 相对 | -4.18 | -21.08 | -63.51 |
| 绝对 | 4.98 | -3.45 | -13.63 |
行业及公司评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
特别声明
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