20241030-中泰证券-重庆啤酒-600132.SH-短期量价下滑_盈利能力承压_3页_210kb

报告摘要

重庆啤酒（600132.SH）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为重庆啤酒（600132.SH）的证券研究报告，分析师团队由熊欣慰、范劲松和晏诗雨组成，维持“买入”评级。报告基于公司2024年前三季度财务数据及未来三年盈利预测，分析了公司经营状况、财务指标变化及市场表现，同时提示了相关投资风险。

主要观点

公司业绩表现：
2024年前三季度，重庆啤酒实现营业收入130.63亿元，同比增长0.26%；归母净利润13.32亿元，同比下降0.90%；扣非后归母净利润13.06亿元，同比下降1.61%。
2024年第三季度，公司啤酒收入40.84亿元，同比下降7.89%；啤酒销量87.32万千升，同比下降5.59%；啤酒均价4677元/千升，同比下降2.44%。
前三季度啤酒收入127.08亿元，同比下降0.42%；销量265.70万千升，同比增长0.20%；均价4783元/千升，同比下降0.62%。
盈利压力分析：
Q3毛利率同比下降1.35个百分点至49.17%，拖累整体盈利能力。
Q3销售费用率上升0.87个百分点至14.74%，管理费用率上升1.04个百分点至3.22%，研发与财务费用率分别上升0.05和0.19个百分点，综合费用率上升，导致扣非后归母净利率下降0.51个百分点至9.95%。
前三季度综合来看，扣非后归母净利率下降0.19个百分点至9.99%。
盈利预测调整：
鉴于短期销量和均价承压，分析师下调公司2024-2026年盈利预测：
- 收入预测：2024年148.42亿元，2025年154.88亿元，2026年161.35亿元
- 归母净利润预测：2024年13.04亿元，2025年14.22亿元，2026年15.19亿元
- EPS预测：2024年2.69元，2025年2.94元，2026年3.14元
- PE预测：2024年21.8倍，2025年20.0倍，2026年18.8倍
估值与财务指标：
- 公司当前市价为58.85元，市值为28,481.71百万元。
- 根据预测，2024年P/B为12.9倍，2025年为11.9倍，2026年为11.1倍。
- 主要财务比率显示公司成长能力有所放缓，但盈利能力和运营效率在一定程度上保持稳定。
风险提示：
报告指出以下主要风险：
- 经济增速放缓可能影响市场需求
- 食品安全风险可能对公司品牌造成冲击
- 不可抗力因素可能导致销量下滑
- 市场竞争加剧可能引发超预期促销活动
- 报告信息更新不及时的风险

关键信息总结

财务数据概览

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	14,039	14,815	14,842	15,488	16,135
归母净利润（百万元）	1,264	1,337	1,304	1,422	1,519
每股收益（元）	2.61	2.76	2.69	2.94	3.14
P/E	22.5	21.3	21.8	20.0	18.8
P/B	13.9	13.3	12.9	11.9	11.1

盈利预测与财务比率

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	5.5%	0.2%	4.4%	4.2%
归母净利润增长率	5.8%	-2.5%	9.1%	6.8%
毛利率	49.1%	48.7%	49.1%	49.2%
净利率	18.3%	17.6%	18.4%	18.8%
ROE	36.6%	26.0%	21.4%	18.2%
ROIC	168.6%	97.1%	70.6%	55.7%
资产负债率	70.5%	63.7%	57.4%	52.3%
流动比率	0.7	0.8	1.1	1.3
速动比率	0.4	0.6	0.8	1.0

股价与市场对比

公司股价与行业及市场走势对比图显示，股价表现与市场趋势基本一致。
当前PE为21.8倍，处于合理估值区间，维持“买入”评级。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上