20230126-东吴证券-汽车行业点评报告_特斯拉单季交付新高_2023年预计保持50_增速_7页_620kb

报告摘要

汽车行业点评报告总结

核心内容

特斯拉在2022年第四季度实现了交付量的新高，同时保持了良好的营收与利润增长态势。尽管受到成本压力和市场需求疲软的影响，特斯拉仍展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。2023年，特斯拉预计保持50%的交付量增速，全球交付量将超过190万辆。此外，国内新能源汽车市场预计在2023年实现快速发展，渗透率有望提升至39.3%。

主要观点

交付量与收入增长
- 2022Q4特斯拉全球交付量达40.53万辆，同比增长31.31%，环比增长17.87%。
- Model 3/Y交付量为388,131辆，同比增长30.73%，环比增长19.37%。
- Model S/X交付量为17,147辆，同比增长45.73%，环比下降8.17%。
- 2022年全年特斯拉实现交付131.4万辆，同比增长40.33%。
- 2022Q4特斯拉营收达243.18亿美元，同比增长37.24%，环比增长13.35%。
- 2022年全年营收为814.62亿美元，同比增长51.35%。
毛利率与净利率变化
- 2022Q4整体毛利率为23.76%，同比下降3.60个百分点，环比上升1.33个百分点。
- 汽车销售业务毛利率为25.47%，同比下降4.84个百分点，环比下降2.04个百分点。
- 汽车租赁业务毛利率为41.24%，同比增长4.29个百分点，环比上升2.59个百分点。
- 能源业务毛利率达12.14%，同比增长19.55个百分点，环比上升2.83个百分点。
- 服务及其他业务毛利率为5.64%，同比增长4.14个百分点，环比上升1.63个百分点。
- 归母净利率为15.16%，同比增长2.06个百分点，环比下降0.18个百分点。
- 2022年全年归母净利率为15.41%，同比增长127.51%。
单车ASP与净利
- 2022Q4单车ASP为5.31万美元，同比下降2.23%，环比下降1.22%。
- 单车毛利为1.43万美元，同比下降8.94%，环比下降9.23%。
- 单车净利润为0.91万美元，同比增长20.98%，环比下降4.98%。
成本与费用控制
- 2022Q4研发费用率为3.33%，同比下降0.85个百分点，环比下降0.09个百分点。
- 销售、行政和一般费用率为4.24%，同比下降4.19个百分点，环比下降0.24个百分点。
- 特斯拉通过扩大交付规模有效摊销了费用，保持了较高的盈利能力。
现金流状况
- 2022Q4经营活动产生的现金流量净额为32.78亿美元，同比下降28.51%和35.73%。
- 截至2022Q4末，公司现金及现金等价物余额为221.85亿美元，同比增长25.29%和5.11%。
- 现金流依然充裕，经营性现金流保持稳定。

关键信息

2023年交付预期
- 全年交付量预计同比增长50%，最低保持超190万辆。
2023年国内新能源汽车市场预测
- 批发销量预计达968万辆，渗透率39.3%。
- 零售销量预计达1980万辆，其中新能源汽车零售销量804万辆，渗透率40.6%。
- 乘用车整体产批量预计达2460万辆，同比增长4.8%。
特斯拉价格策略
- 2023年1月起持续进行价格下探，以拓展中低价格带市场，提升消费群体接受度。
投资建议
- 重点推荐：拓普集团、旭升集团、新泉股份、岱美股份、沪光股份。
- 关注：银轮股份。
- 子版块排序：港股汽车 > A股零部件 > A股整车。
- 港股汽车：优选理想、吉利，其次比亚迪、长城、蔚来等。
- A股零部件：首选Tier0.5企业拓普集团，第一梯队包括轻量化赛道（旭升、爱柯迪、文灿）、线控制动（伯特利）、大内饰赛道（新泉、继峰、岱美）等；第二梯队包括域控制器（德赛西威、华阳集团）、热管理、空悬等。
- A股整车：优选长城、长安、华为（赛力斯、江淮）。

风险提示

芯片短缺影响超预期
- 芯片短缺可能对生产端及终端销量造成不利影响。
乘用车价格战超出预期
- 价格战可能对行业利润产生压力。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。