汽车行业专题研究：2020年以来，特斯拉都卖去哪儿了？-20210323-天风证券-13页_620kb

特斯拉销量及增长潜力分析总结

核心内容

特斯拉在2020年全球销量达到45.8万辆，同比增长50.4%，展现了强劲的增长势头。尽管受到全球疫情、企业停产停工和消费需求低迷的影响，特斯拉依然实现了显著增长。其中，美国市场仍为主要销量来源，销量为20.6万辆，同比增长14.9%；中国成为主要增量市场，销量增长203%至13.7万辆，全球占比提升至30.0%；欧洲市场因疫情和政策调整短期承压，销量同比下降11.6%至9.8万辆。

主要观点

• 特斯拉销量增长强劲：特斯拉在2020年全球销量实现50.4%的同比增长，显示出其在全球新能源汽车市场中的强大竞争力。
• 中国市场增长显著：中国成为特斯拉主要增量市场，销量占比快速提升至30.0%。2021年前两月，Model3和ModelY的销量分别增长494.4%和759.2%，显示国产化对销量的积极影响。
• 销售区域分布变化：特斯拉在中国的销量主要集中在东部及沿海发达地区，尤其是上海、广东、浙江、北京四地，合计占比达64.7%。随着国产化和价格下探，销量正向非限牌的中西部地区扩散。
• Model3和ModelY增长潜力大：Model3和ModelY在北美和中国市场均对传统燃油车形成显著替代效应，预计中长期在华销量有望突破90万辆，甚至达到百万辆规模。
• 产能提升是销量增长保障：特斯拉在全球多个工厂进行产能扩张，尤其是上海超级工厂，预计2022年前后年产能将提升至55万-60万辆。

关键信息

• 2020年全球销量：45.8万辆，同比增长50.4%。
• 美国市场销量：20.6万辆，同比增长14.9%。
• 中国市场销量：13.7万辆，同比增长203.0%。
• 欧洲市场销量：9.8万辆，同比下降11.6%。
• 特斯拉销量分布：美国（44.9%）、中国（30.0%）、英国（5.4%）、德国（3.6%）、加拿大（3.6%）等。
• Model3&Y销量占比变化：2021年前两月，Model3在申粤浙京四地上牌数占比下降至59.2%，其他地区占比上升至41.8%；ModelY在申粤浙京四地上牌数占比为57.5%，其他地区占比达42.5%。
• Model3与竞品对比：
  • 价格：Model3标准续航升级版比低配版奔驰C级、宝马3系、奥迪A4便宜19%、14%、19%。
  • 动力：最大功率202kW，最大扭矩404N·m，百公里加速5.6秒。
  • 配置：全系标配主动安全系统，可选装Autopilot自动辅助驾驶功能包。
• ModelY与竞品对比：
  • 价格：ModelY长续航版比低配版奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5便宜15%、13%、13%。
  • 动力：最大功率317kW，最大扭矩545N·m，百公里加速5.1秒。
  • 配置：全系标配主动安全系统，搭载全速自适应巡航系统，自动驾驶级别达到L2级。

投资建议

• 产业链受益标的：
  • 热管理：拓普集团、银轮股份、三花智控。
  • 内饰：常熟汽饰、岱美股份、新泉股份、华域汽车。
  • 汽车电子：均胜电子、世运电路。
  • 底盘件：旭升股份、拓普集团、文灿股份。
• 预期增长：预计2021年国产Model3销量超过20万辆，ModelY销量达15万辆，中长期稳态销量有望分别达到40万辆和50万辆。
• 投资逻辑：特斯拉产销持续超预期，国产ModelY的推出进一步点燃中国消费者购车热情，伴随产能爬坡和零部件国产化，特斯拉产业链将成为汽车板块中的投资主线。

风险提示

• 产能爬坡不及预期：若特斯拉工厂产能提升不及预期，将影响其全球销量增长。
• 产销增长不及预期：国产Model3&Y销量增长若不及预期，将对产业链公司造成负面影响。
• 国内供应商定点进度低于预期：部分国内供应商获取特斯拉定点及后续订单仍存在不确定性。

图表目录（摘要）

• 图1：特斯拉成立至今单季度销量及增速
• 图2：2020年特斯拉全球销量分布
• 图3：特斯拉在全球三大市场的销量占比变化
• 图4：特斯拉国内分月度上牌量
• 图5：2020年特斯拉国内分地区上牌量占比
• 图6：2020年特斯拉国内分地区上牌量热度图
• 图7：国产Model3&Y价格变动趋势
• 图8：国产Model3分地区销量占比（2020年VS2021年1-2月）
• 图9：国产ModelY分地区销量占比（2021年1-2月）
• 图12：美国市场Model3与竞品销量
• 图13：美国市场ModelY与竞品销量
• 图14：中国市场Model3与竞品销量
• 图15：中国市场ModelY与竞品销量
• 图16：特斯拉近年全球产能变化
• 图17：特斯拉国产供应链拆解

表格目录（摘要）

• 表1：特斯拉2020年各国家销量及占比
• 表2：2021年2月新能源汽车累计销量排行榜
• 表3：特斯拉现有产能汇总
• 表4：重点公司估值一览