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报告摘要

勘设股份（603458）Q3业绩增长强劲，全年有望高增长总结

核心内容

勘设股份在2017年第三季度表现出强劲的业绩增长，全年有望实现高增长。公司主要业务集中在工程设计咨询领域，该业务收入大幅增长，带动整体利润显著提升。分析师夏天维持“买入”评级，目标价为82.50元，对应2018年25倍PE。

主要观点

业绩表现：
- 2017年前三季度营业收入为12.93亿元，同比增长15.92%；
- 归母净利润为2.55亿元，同比增长117.72%；
- 单季度三季度营业收入同比增长39.94%，归母净利润同比增长120.41%。
- 利润增速远高于收入增速，主要得益于高毛利率的工程设计咨询业务占比大幅提升。
业务结构变化：
- 工程设计咨询业务收入11.61亿元，占比90.15%，同比增长65.91%；
- 工程承包业务收入1.27亿元，占比9.85%；
- 公司新签订单25亿元，同比增长约9.2%，其中工程咨询类占比90%，工程承包类占比10%；
- 前三季度省外工程咨询业务收入1.99亿元，同比增长9.82%，省外业务占比15.39%，较去年同期提升6.39个百分点。
财务指标提升：
- 综合毛利率提升至44.57%，较上年同期增长10.79个百分点；
- 净利率提升至19.69%，较上年同期增长9.21个百分点；
- 三项费用率下降至13.77%，其中销售费用率上升0.01个百分点，管理费用率上升0.66个百分点，财务费用率下降0.97个百分点。
市场与行业前景：
- “十三五”期间，云贵两省交通基础设施投资强度大，预计投资总额超过1.32万亿元；
- 设计规划作为交通投资产业链前端行业，将充分受益于投资增长，带动公司订单增长。

关键信息

财务预测：
- 2017/2018/2019年归母净利润分别为3.17/4.09/5.05亿元，增速分别为97%/29%/23%；
- 对应EPS分别为2.55/3.30/4.07元，对应PE分别为25/19/15倍；
- 预计公司全年将实现高速增长。
风险提示：
- 交通基建投资下滑风险；
- 省外业务开拓不达预期风险。

投资建议

维持“买入”评级，目标价82.50元，基于公司高增长趋势及合理估值。

行业与公司评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上；
- 增持、持有、减持分别对应涨幅在5%~15%、-10%~+5%、跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上；
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限其客户使用；
报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性；
投资者应自行关注更新或修改，本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议；
投资有风险，需谨慎对待。

总结

勘设股份凭借工程设计咨询业务的快速增长和高毛利率，实现了2017年前三季度的显著业绩提升。公司未来增长预期良好，尤其受益于“十三五”期间云贵两省交通投资的大幅增长。分析师维持“买入”评级，目标价82.50元，对应2018年25倍PE，认为公司具备高增长潜力。然而，需关注交通基建投资下滑及省外业务开拓不及预期等风险。

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