20220412-国信证券-亚钾国际-000893.SZ-折价收购少数股东股权_有望进一步增厚公司利润_6页_230kb

亚钾国际 (000893.SZ) 总结

核心内容

亚钾国际近期宣布控股子公司中农香港以6600万元人民币收购深富力持有的中农钾肥10%股权，收购完成后，公司将持有中农钾肥100%股权。该交易以低于市场评估价值的价格进行，有助于公司进一步整合资源、提高决策效率，并实现利润最大化。

主要观点

1. 折价收购少数股东股权，提升公司权益

   • 公司以6600万元收购中农钾肥10%股权，折合全部股权交易估值为6.6亿元，远低于收益法和市场法评估的36.34亿和37.04亿元。
   • 此次收购符合公司和全体股东利益最大化原则，有助于提高公司对核心资产的控制权。

2. 钾肥行业景气度提升，公司受益明显

   • 全球钾肥供给受制裁和地缘冲突影响，导致出口受限，叠加粮食和大宗商品价格上涨，钾肥价格持续上涨。
   • 2022年4月东南亚地区钾肥价格达到750-900美元/吨CFR，远高于国内590美元/吨CFR，公司产品在该地区具备显著价格弹性。

3. 资源储备与产能扩张持续推进

   • 公司现有老挝甘蒙省35平方公里钾盐采矿权，折纯氯化钾储量1.52亿吨。
   • 正在推进与现有矿区相连的彭下-农波钾盐矿收购，预计总储量达39.35亿吨，折纯氯化钾约6.77亿吨。
   • 公司通过“委托代建”方式启动老挝100万吨/年钾肥改扩建项目，计划3-5年内将产能提升至300万吨以上，目标成为世界级钾肥供应商。

4. 盈利预测上调，维持“买入”评级

   • 由于收购少数股东股权及钾肥价格持续上涨，公司2022-2024年归母净利润预测上调至19.4/22.1/23.3亿元，同比增速分别为116.7%、14.0%、5.5%。
   • 摊薄EPS分别为2.56/2.92/3.08元，对应PE分别为13.4/11.8/11.2倍。
   • 综合公司战略发展、行业景气度和盈利能力提升，分析师维持“买入”评级。

关键信息

• 收购交易：中农香港以6600万元收购深富力持有的中农钾肥10%股权。
• 股权结构变化：收购完成后，公司对中农钾肥拥有100%控制权。
• 行业背景：全球钾肥供给受制裁和地缘冲突影响，价格大幅上涨。
• 市场表现：公司2021年海外收入占比达71.6%，主要销售区域为东南亚。
• 财务预测：
  • 归母净利润预测：2022E为19.4亿元，2023E为22.1亿元，2024E为23.3亿元。
  • 摊薄EPS预测：2022E为2.56元，2023E为2.92元，2024E为3.08元。
  • PE预测：2022E为13.4倍，2023E为11.8倍，2024E为11.2倍。

风险提示

• 局部区域冲突、传染疫情等系统性风险。
• 钾肥新增产能建设进度可能低于预期。
• 钾肥价格过高导致下游需求低于预期。

财务数据概览

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司资源储备扩大、产能提升及行业景气度持续的预期。
• 公司在钾肥行业具备显著竞争优势，尤其在东南亚市场，具备价格弹性优势。