20250330-中国银河-新城控股-601155.SH-2024年报点评_归母净利润正增长_商业运营持续领先_4页_1mb

报告摘要

新城控股2024年报总结

核心内容概览

新城控股在2024年实现营业收入889.99亿元，同比下滑25.32%；归母净利润7.52亿元，同比增长2.07%；每股收益0.33元，与2023年持平。尽管住宅开发业务受到行业整体承压影响，但公司通过商业运营的稳定增长和有效的费用管理，实现了归母净利润的正增长。

主要观点

1. 归母净利润正增长，毛利率提升

归母净利润：2024年归母净利润7.52亿元，同比增长2.07%。
毛利率：2024年毛利率为19.80%，较2023年提升0.75个百分点。
减值损失：2024年资产减值损失和信用减值损失合计27亿元，较2023年60.72亿元明显收窄。
费用管理：销售费用率和管理费用率分别为4.46%、3.10%，较去年同期分别提高0.15%、0.25%。

2. 开发销售承压，但交付保障有力

销售面积与金额：2024年实现销售面积538.82万方，同比下滑44.38%；销售金额401.71亿元，同比下滑47.13%。
销售均价：销售均价7455.37元/平米，同比下滑7.67%。
区域分布：江苏销售金额最高，达131.26亿元，占总销售金额的32.68%；江苏、天津、山东三地合计贡献49.93%的销售金额。
资金回笼：实现全口径资金回笼411.29亿元，回笼率为102.38%。
交付表现：公司共交付1388.85万方，完成保交付工作。

3. 商业运营稳定增长，轻重并举实现规模扩张

商业运营收入：2024年实现商业运营总收入128.08亿元，同比增长13.10%。
租金收入：江苏贡献26.04%的租金收入，浙江贡献11.77%。
吾悦广场扩张：2024年新增15座吾悦广场，其中7座为公司持有，8座为管理输出项目。
吾悦广场布局：截至2024年末，公司在全国136个城市布局200座吾悦广场，已开业及委托管理在营数量173座，开业面积1601.07万方。
运营表现：2024年出租率达97.97%，客流总量17.66亿人次，总销售额905亿元，同比均增长19%。

4. 融资成本降低，资金结构优化

平均融资成本：截至2024年末，公司平均融资成本5.92%，较2023年下降0.28个百分点。
授信总额：公司及子公司获得集团授信总额度合计849亿元，已使用252亿元，剩余额度充足。
融资方式：2024年新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资205亿元，加权本金平均利率4.97%。
中票发行：完成29.2亿元中票发行，利率持续降低，发行期限拉长，支持公司资金需求。

5. 投资建议与财务预测

盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.89亿元、8.41亿元、9.12亿元，对应EPS分别为0.35元、0.37元、0.40元。
PE预测：对应PE分别为37.35X、35.05X、32.32X。
分析师评级：维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2024年889.99亿元，同比下降25.32%。
归母净利润：2024年7.52亿元，同比增长2.07%。
每股收益：0.33元。
现金净增加额：2024年-6225.53亿元，2025年预计-2685.57亿元，2026年预计652.24亿元，2027年预计-9.75亿元。

财务比率

毛利率：2024年19.80%，预计2025-2027年分别为19.83%、19.85%、19.87%。
净利率：2024年0.85%，预计2025-2027年分别为0.94%、0.98%、1.02%。
ROE：2024年1.24%，预计2025-2027年分别为1.21%、1.27%、1.35%。
资产负债率：2024年73.09%，预计2025-2027年分别为71.60%、71.27%、71.28%。
净负债比率：2024年54.47%，预计2025-2027年分别为50.14%、47.84%、46.47%。

风险提示

宏观经济风险：宏观经济不及预期可能影响公司业绩。
房地产销售风险：销售不及预期可能对业绩产生负面影响。
商业运营风险：商业运营及新开商场表现可能不达预期。
房价风险：房价大幅下跌可能影响公司盈利能力。
资金回流风险：资金回流不及预期可能影响公司流动性。
债务偿还风险：债务偿还不及时可能影响公司财务状况。

结论

新城控股在2024年面临住宅开发业务承压的挑战，但通过商业运营的稳定增长和有效的费用管理，实现了归母净利润的正增长。公司商业运营能力持续增强，轻重并举实现规模扩张，维持了较高的出租率和客流总量。融资成本降低，资金结构优化，有助于公司稳定经营并提振市场信心。基于行业发展和公司表现，分析师维持“推荐”评级。

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