20260123-国信证券-钾肥行业点评_全球氯化钾供需紧张_2026年需求_价格有望超预期_5页_328kb

钾肥行业点评总结

核心内容

当前钾肥行业处于供需紧张阶段，国内钾肥库存低位，叠加春耕需求高峰，价格有望持续上行。同时，全球钾肥供给端增长缓慢，成本支撑强劲，行业整体进入高景气周期。

主要观点

1. 国内钾肥市场情况

• 产量与库存：2025年国内氯化钾产量为582万吨，同比减少38万吨（-6%）。截至1月15日，国内港口库存为251万吨，环比微增3万吨，同比减少45万吨，库存处于低位。
• 国储补库需求：国内仍需150万吨钾肥进行国储补库，进一步支撑市场供需。
• 春耕需求：春耕消费占全年需求的约50%，在库存低位背景下，预计春耕期间钾肥价格将超预期上涨。
• 价格走势：国产60%白钾价格为3300元/吨，边贸62%白钾为3400元/吨，港口62%白钾为3500元/吨，较年初上涨50-100元/吨。

2. 全球钾肥供需分析

• 进口数据：2025年12月国内氯化钾进口146万吨，同比+3%，环比+15%；全年进口总量为1261万吨，同比持平。
• 海外订单：Canpotex 26Q1订单已售罄，印尼26Q2招标报价在400-408美元/吨（CFR）。
• 供给端：2025年无新增产能，2026-2027年仅有亚钾国际200万吨和白俄Nezhinsky矿100万吨产能释放，供给端CAGR约为2%。
• 未来产能：加拿大BHP钾矿Jansen一期项目资本开支增加至84亿美元（+47%），预计2028年可释放产能。
• 成本支撑：白俄罗斯、加拿大新产能边际成本在250美元/吨FOB以上，成本端具备较强支撑。

3. 全球化肥市场趋势

• 氮肥：受地缘政治影响，中东颗粒尿素FOB价格在420-430美元/吨，巴西、东南亚尿素CFR价格在430-440美元/吨。中国在春耕期间不放开尿素出口，全球尿素进入新的高价平台。
• 磷肥：中国1-4月硫酸出口减半，1-8月磷肥出口暂停，推高全球磷肥成本。巴西MAP价格年初上涨约40美元/吨，当前CFR价格在680-700美元/吨，价格支撑稳固。
• 钾肥性价比：巴西、东南亚地区CFR价格在360-380美元/吨，相较于氮肥、磷肥价格更具性价比，预计氯化钾需求将逐步替代氮/磷肥。
• 需求强劲：2024年以来，中国、印度、巴西对钾肥需求强劲，库存处于低位，全球钾肥价格仍有较大上涨空间。

关键信息

• 投资建议：建议关注钾肥行业龙头【亚钾国际】。
• 盈利预测：亚钾国际2024年EPS为1.02元，2025年预计为2.00元，2026年预计为2.94元。
• 估值：2025年PE为30.0倍，2026年PE为20.4倍。
• 风险提示：国际政策变化、钾肥价格波动、全球钾肥大幅增产、下游需求不及预期等。

相关研究报告

• 《炼油炼化点评-中国石化与中国航油重组，有望加速国内SAF应用》——2026-01-10
• 《油气行业2025年12月月报-受俄乌、委内瑞拉地缘政治博弈影响，12月油价震荡下跌》——2026-01-05
• 《2026年石化化工行业1月投资策略-推荐炼油炼化、钾肥、磷化工、SAF投资方向》——2026-01-04
• 《油气行业2025年9月月报-受地缘政治与OPEC+产量政策博弈影响，9月油价宽幅震荡》——2025-10-10
• 《油气行业2025年8月月报-8月油价震荡下跌，美国降息预期升温有望推升油价》——2025-09-02

投资评级

• 投资建议：优于大市（维持）
• 股票评级：优于大市（亚钾国际）
• 投资评级标准：以报告发布日后6-12个月内公司股价相对市场代表性指数的涨跌幅为基准。

风险提示

• 国际政策变化
• 钾肥产品价格波动
• 全球钾肥大幅增产
• 下游需求不及预期

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。报告所载信息可能随时更新，投资者需自行关注最新动态。本公司及关联机构可能持有报告中提及公司股票，或为其提供相关服务，不保证报告内容的完整性与准确性。