> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚钾国际2026年上半年业绩总结 ## 核心内容 亚钾国际在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要受益于钾肥市场高景气及新增产能的释放。公司实现营业收入38.22亿元，同比增长51.53%，归母净利润13.50亿元，同比增长57.93%。其中，2026年第二季度营业收入同比增长78.23%，环比增长56.85%，归母净利润同比增长73.79%，环比增长53.53%。 ## 主要观点 - **业绩增长驱动因素**：氯化钾产量和销量同比大幅增长，2026年上半年实现产量149.49万吨（同比+47.41%）、销量131.25万吨（同比+25.55%），带动整体业绩提升。 - **盈利能力增强**：公司毛利率从2025年的58.57%提升至2026年上半年的59.92%，净利率从31.34%提升至35.37%，主要得益于规模效应和成本控制。 - **非钾业务发展**：参股的亚洲溴业已形成5万吨/年溴素产能，上半年贡献投资收益约8709万元，成为非钾业务的利润增长点。 - **产能扩张与资源布局**：公司已拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，当前产能为300万吨/年，未来多个百万吨级项目正有序推进，远期钾肥增量路径清晰。 - **多元化产业链布局**：非钾业务通过亚钾产业园向溴化工、盐化工、复合肥及高新产业延伸，提升资源综合开发利用价值。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026年上半年**：营收38.22亿元，同比+51.53%；归母净利润13.50亿元，同比+57.93%。 - **2026年第二季度**：营收23.34亿元，同比+78.23%，环比+56.85%；归母净利润8.18亿元，同比+73.79%，环比+53.53%。 ### 毛利率与净利率 - **2026年上半年**：毛利率59.92%（同比+2.42pp），净利率35.37%（同比+1.55pp）。 - **2026年第二季度**：毛利率升至61.54%（环比+4.18pp）。 ### 成本与费用 - **期间费用率**：2026年上半年销售/管理/财务费率分别为0.67%、7.56%、1.93%，整体三费率保持合理水平。 ### 产销数据 - **氯化钾产量**：149.49万吨（同比+47.41%）。 - **氯化钾销量**：131.25万吨（同比+25.55%）。 ### 市场价格 - **国内氯化钾**：3148元/吨。 - **氯化钾（温哥华）**：320美元/吨。 - **氯化钾（东南亚）**：404.5美元/吨。 - **价格整体保持高位**，推动公司业绩增长。 ### 非钾业务 - **亚洲溴业**：5万吨/年溴素产能，2026年上半年投资收益约8709万元。 - **溴化工**：有望成为非钾业务的主要利润增量。 ### 项目进展 - **小东布矿区**：第三个百万吨项目已实现稳产。 - **东泰矿区**：第二个百万吨项目正推进3号主斜井井筒消缺加固等投运前工作。 - **第四、第五个百万吨项目**：正在积极争取产能批复。 ### 盈利预测 - **2026-2028年EPS**：预计分别为3.40元、4.86元、5.43元。 - **对应PE**：14倍、10倍、9倍。 - **维持“买入”评级**，认为公司高成长性与钾肥景气延续将推动业绩持续增长。 ### 风险提示 - **钾肥价格下跌**。 - **新项目投产不及预期**。 - **极端天气影响**。 ## 财务指标 ### 营收与利润 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 53.25 | 86.79 | 119.61 | 131.02 | | 归母净利润(亿元) | 16.73 | 31.45 | 44.87 | 50.17 | ### 毛利率与净利率 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 毛利率 | 58.57% | 58.66% | 58.74% | 58.75% | | 净利率 | 31.34% | 35.88% | 37.14% | 37.91% | ### 费率与效率 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 三费率 | 13.02% | 13.31% | 11.52% | 10.99% | | 总资产周转率 | 0.28 | 0.40 | 0.47 | 0.45 | | 固定资产周转率 | 0.76 | 0.95 | 1.23 | 1.29 | ### 资产与负债 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 资产总计(亿元) | 200.25 | 230.60 | 273.16 | 305.63 | | 负债合计(亿元) | 66.57 | 73.30 | 85.59 | 88.58 | | 资产负债率 | 33.24% | 31.79% | 31.33% | 28.98% | ### 股东权益与每股指标 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 归属母公司股东权益(亿元) | 133.62 | 157.55 | 188.26 | 218.24 | | 每股收益EPS(元) | 1.81 | 3.40 | 4.86 | 5.43 | | 每股净资产(元) | 14.46 | 17.05 | 20.37 | 23.62 | ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 - **行业评级**： - 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。 - 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。 - 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：钱伟伦、甄理 - **执业证号**：S1250525070005、S1250525050004 - **邮箱与电话**： - 钱伟伦：qwl@swsc.com.cn - 甄理：zhli@swsc.com.cn（电话：021-68413856） ## 数据来源 - Wind、西南证券研究院