20210927-太平洋-每周投资策略报告_聚焦中美关系缓和预期发酵_或成为A股反转_导火索__41页_5mb

中美关系缓和预期与A股市场分析总结

核心内容概述

本文聚焦于中美关系缓和预期对A股市场可能产生的影响，并结合当前市场表现、行业走势及资金流动情况，提出投资建议。核心观点认为，中美关系缓和可能推动A股从“反弹”演变为“反转行情”，但短期内仍以反弹为主。分析师建议关注结构性中小盘机会，超配三大方向：具备成长属性的周期行业、工业母机设备商及券商。

主要观点与关键信息

市场展望

• 短期：A股市场情绪面驱动下仅存在“反弹的可能性”，仍难有反转行情。
• 中长期：若中美关系缓和预期逐步兑现，将推动国内经济向“有效供给释放”阶段演变，配合外资回流，有望形成“反转行情”。
• 乐观情景：
  1. 美国逐步减少对华为等中国企业的制裁；
  2. 启动第二轮、第三轮中美贸易谈判，分阶段降低关税；
  3. 外资在情绪面及出口预期推动下回流A股，转嫁美国通胀压力。

投资建议

• 超配方向：

  1. 成长属性的周期行业：稀有金属、化工、军工、风电等，可类比2005-2007年的“钢铁”及2009-2011年的“水泥”；
  2. 工业母机设备商：受益于Capex扩张及政策支持；
  3. 券商：下半年流动性有望二次释放，叠加“北交所”成立，利好券商投行/经纪/两融/资管等业务。

• 次选建议：光伏、公用事业（碳排指标相关）。

TPY策略中小盘组合表现

• 构建的TPY策略中小盘组合共计22支，8月业绩期至今涨幅达32%，其中TOP10涨幅高达52%，显著优于“宁组合”等基准。

市场表现回顾

全球重要指数表现

• 上证指数：-0.02%
• 深证指数：-0.01%
• 沪深300：-0.13%
• 中小板指：+0.1%
• 创业板指：+0.46%

行业表现

• 领涨行业：公用事业（+5.3%）、房地产（+3.4%）、国防军工（+3.3%）、交通运输（+1.8%）、食品饮料（+1.6%）。
• 领跌行业：化工（-5.1%）、有色（-3.8%）、钢铁（-3.2%）、建筑材料（-3.1%）、银行（-3.1%）。

估值与盈利预期

• 中小盘指数：中证500、中证1000、科创50估值显著低于历史均值，接近“1倍标准差下限”。
• ERP水平：中证500、科创50ERP显著高于历史均值，其中中证500接近“1倍标准差上限”，科创50接近“均值两倍标准差”。
• 盈利预期：内地中小盘指数盈利预期增速高于大盘指数，创业板指数盈利增速稳定在44%高位。

资金面观察

利率与货币政策

• 十年期国债收益率维持2.87%不变，两年期国债收益率下行1.13BP至2.51%。
• （10Y-2Y）利差上升1.15BP至36BP。
• 7天期SHIBOR和隔夜SHIBOR分别下行41.2BP和1.5BP。
• 央行净投放货币3700亿元，较上上周扩大。

资金流向

• 陆股通：上周净流入-15.8亿元，环比前一周改善，近30日累计净流入359亿元。
• 两融资金：净流入136.8亿元，较上上周明显改善，两融余额小幅扩张至1.91万亿元。
• 基金申购与赎回：场内基金净赎回量大幅减少，ETF申购赎回情况好转，反映市场情绪回暖。

资金集中度

• 外资：CR10/30集中度分别为25.75%和44.5%，环比变化-0.18%和+0.08%。
• 内资：CR10/30集中度分别为9.41%和19.11%，环比变化-0.03%和-0.08%。

重要事件与经济数据

本周重要事件

• 中美关系：孟晚舟“回家”事件引发市场对中美关系缓和的预期。
• 国内政策：能耗双控政策密集出台，多地限电限产；绿色电力交易试点启动。
• 国际动态：美国众议院投票通过5500亿美元基建法案；美国债务上限问题引发担忧；欧盟、法国等国家经济数据公布。

经济数据

• 国内：8月新增人民币贷款不及预期，M1&M2同比继续下行；8月社零同比2.5%，消费复苏不及预期。
• 海外：美国ISM制造业PMI为59.9，制造业PMI就业、物价、新订单指标均有改善；欧元区、法国等国家PMI数据有所波动。

风险提示

• 政策效果不及预期：可能影响市场情绪及行业表现。
• 内驱正循环被打断：若国内经济复苏不及预期，可能抑制市场反转。

结论

中美关系缓和预期成为A股市场情绪回升的重要因素，可能推动市场从“反弹”转向“反转”。短期仍以情绪面驱动为主，中长期则需关注国内经济基本面改善及外资回流情况。当前建议把握结构性中小盘机会，重点关注具备成长属性的周期行业、工业母机设备商及券商板块。同时，需警惕政策效果不及预期及内驱正循环被打断的风险。