核心内容
美畅股份（300861.SZ）在2024年及2025年第一季度面临业绩下滑压力，主要受行业竞争加剧和下游盈利承压影响，导致金刚线产品价格快速下跌。尽管如此，公司通过积极扩产和技术创新，持续提升产品竞争力。
主要观点
- 业绩表现：2024年公司实现营收22.7亿元，同比大幅下降50%，归母净利1.46亿元，同比下降91%。其中，Q4营收同比下降68%，归母净利转为亏损。2025年第一季度营收同比减少51%，但环比增长12%，归母净利环比增长118%。
- 行业影响：光伏行业周期性调整和市场竞争加剧导致金刚线产品价格多次下调，公司2024年金刚线产品均价下降49%至17.7元/公里。
- 成本控制：公司通过降本增效措施，2024年单位成本下降7%至14.66元/公里，保障了盈利能力。
- 技术布局：公司持续推进一体化布局，投资2.3亿元建设月产600万公里钨丝母线项目，以增强产品竞争力和抗风险能力。
- 财务状况：公司2025年第一季度末货币资金及交易性金融资产达37亿元，资产负债率仅为8.6%，财务稳健，具备穿越行业周期的能力。
- 盈利预测：考虑到行业竞争，公司2025-2026年净利润预测下调至1.45亿元和3.09亿元，新增2027年预测为4.25亿元。
- 估值与评级：公司当前市价为16.94元，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
关键信息
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
营收增长率 |
归母净利（亿元） |
净利润增长率 |
| 2023 |
4.512 |
23.34% |
1.589 |
7.86% |
| 2024 |
2.271 |
-49.66% |
1.46 |
-90.84% |
| 2025E |
2.348 |
3.36% |
1.45 |
-0.54% |
| 2026E |
2.803 |
19.38% |
3.09 |
113.56% |
| 2027E |
3.160 |
12.76% |
4.25 |
37.55% |
毛利率与成本
- 2024年毛利率17%，同比下降34.7个百分点。
- 2024年单位成本14.66元/公里，同比下降7%。
投资与扩张
- 公司拟投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目，预计建成后钨丝母线月产能达700万公里。
- 通过推进钨丝母线研发和生产，提升产品竞争力。
财务指标
| 指标 |
2024年 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金及交易性金融资产（亿元） |
37 |
72.3 |
67.5 |
84.3 |
| 资产负债率 |
8.6% |
9.11% |
9.31% |
9.22% |
| ROE（摊薄） |
2.26% |
2.21% |
4.54% |
5.95% |
| P/E |
65.81 |
56.18 |
26.31 |
19.13 |
| P/B |
1.49 |
1.24 |
1.19 |
1.14 |
风险提示
投资建议
- 评级：买入
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
财务稳健
公司拥有充足的流动资金，资产负债率低，财务状况稳健，有助于应对行业周期波动。
市场相关报告
- 买入建议：1.00分（市场平均投资建议为买入）
- 历史推荐：多次获得买入评级，最近一次为2024年8月29日
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
风险提示
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利（亿元） |
1.939 |
2.370 |
0.405 |
0.310 |
0.475 |
0.648 |
| 净利润（亿元） |
1.475 |
1.594 |
1.43 |
1.45 |
3.10 |
4.26 |
现金流量表
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金净流（亿元） |
0.488 |
0.106 |
3.358 |
0.890 |
0.481 |
0.976 |
资产负债表
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金（亿元） |
6.21 |
4.80 |
5.49 |
7.23 |
6.75 |
8.43 |
| 资产负债率 |
24.56% |
15.47% |
8.77% |
9.11% |
9.31% |
9.22% |
市场中相关报告评级比率分析
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
1 |
1 |
1 |
4 |
| 评分 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
特别声明
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载。
- 本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告所载观点可能与其他报告不一致，不构成投资建议。
- 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
联系方式
- 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
- 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
- 深圳：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806
