20151231-中原证券-晨会纪要_20页_860kb

中原证券晨会总结（2015年12月31日）

核心内容

中原证券晨会围绕钛白粉行业动态、证券行业注册制改革以及恒投证券港股表现等进行了分析与点评。会议重点分析了佰利联收购四川龙蟒的进展、钛白粉行业未来发展趋势、氯化法工艺的技术突破、注册制对市场的影响以及恒投证券与腾讯合作带来的业务增长潜力。

主要观点

1. 钛白粉行业整合与出口影响

• 佰利联收购四川龙蟒：佰利联已通过商务部反垄断审查，下一步需证监会核准非公开发行。收购完成后，公司总产能将达56万吨，占全国总产能的15%，总产量占20%，全球排名第四。
• 出口市场影响：佰利联与龙蟒合计占全国钛白粉出口量的40%，合并后对出口市场具有重要影响。
• 龙蟒资源优势：龙蟒拥有3600多万吨钛精矿储量，全部内供钛白粉生产，具备较强的资源保障能力。

2. 行业发展趋势

• 海外巨头提价：科穆、亨斯曼、特诺等海外钛白粉巨头近期宣布提价，释放出行业回暖信号。
• 房地产行业复苏：钛白粉主要应用于房地产领域，2016年中央经济工作会议后，房地产行业有望迎来扶持政策，带动需求回升。
• 产能受限与并购加速：新增产能有限，环保政策趋严，行业并购整合加速，供需关系有望改善。

3. 氯化法工艺的重要性

• 工艺对比：氯化法产品质量高、成本低、连续化生产，是国家鼓励推广的路线；硫酸法则被限制，技术成熟但产品存在批次差异。
• 技术壁垒：氯化法工艺掌握在国外少数巨头手中，国内企业尚未突破，高端产品依赖进口。
• 国内进展：多家企业正在推进氯化法技术，预计未来将逐步实现进口替代。佰利联6万吨氯化法项目已建成，三季度开始试车，有望率先突破。

4. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、1.85元、2.5元（按增发后股本）。
• PE估值：2015年12月30日收盘价为40.90元，对应PE分别为74.36倍、22.11倍、16.36倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望稳步提升。

关键信息

• 风险提示：收购整合不及预期、下游需求下滑。
• 注册制影响：
  • 注册制是证券市场成熟的标志，初期将体现为“中国特色”的注册制，管理层将控制发行节奏。
  • 注册制与退市制度将提高上市公司质量，促进市场长期走牛。
  • 注册制可能带来风格转换，价值投资与投机可并存，但需警惕“壳”公司价值下降。
  • 中小创公司作为转型升级代表，将受益于注册制，推动“全民创业、万众创新”。
• 恒投证券港股表现：
  • 恒投证券（01476.HK）本周股价上涨50.49%，收盘价达6.2港币。
  • 公司与腾讯合作，推动互联网金融平台建设，互联网证券账户数量增长显著，预计业务趋势向好。
  • 合作项目包括“倍赚宝”等互联网金融产品，有助于提升公司竞争力。

行业动态点评

• 注册制与市场变革：注册制的推出是证券市场成熟的重要标志，将促进市场质量提升，推动长期牛市。
• 风格转换与“壳”公司：注册制可能引发市场风格转换，但“壳”公司仍可能成为短期热点。
• 互联网证券发展：互联网证券发展面临同质化竞争与佣金价格战，与知名互联网平台合作是突破的关键。

技术分析

• 上证指数技术分析：会议提供了多张上证指数（通达信）的技术分析图，显示市场走势及可能的技术支撑位。
• 证券指数分析：对证券指数也进行了技术分析，强调市场趋势与投资机会。

总结

本次中原证券晨会重点分析了钛白粉行业整合、氯化法工艺突破、注册制对市场的影响及恒投证券与腾讯合作带来的业务增长潜力。会议认为，钛白粉行业在环保与需求复苏的双重驱动下，有望实现底部复苏，而注册制的推进将提升市场质量，为长期牛市奠定基础。恒投证券的股价上涨与腾讯合作信号积极，未来值得关注。

联系方式

• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：刘柄延
• 联系电话：021-50588666-8109