20251218-招商期货-工业硅多晶硅2026年度投资策略_筑底蓄势_待时而动_21页_1mb

工业硅与多晶硅2026年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2025年工业硅与多晶硅的市场表现、供需格局变化及未来2026年的市场展望，为投资者提供了基于供需、成本、政策及市场情绪的综合判断。

主要观点

• 2025年回顾：工业硅和多晶硅价格均经历了大幅波动，工业硅全年产量420万吨，同比下滑15%；多晶硅产量134万吨，同比下滑26%。
• 价格走势：工业硅期货价格经历了“深幅下跌、快速修复、宽幅震荡”三个阶段，最终收于8470元/吨，较年内低点回升15%。多晶硅期货价格则呈现“现实负反馈—政策强驱动—高位博弈”走势，12月中旬收报60,000元/吨以上。
• 2026年展望：工业硅供需将小幅过剩，预计全年产量446万吨，需求量约401万吨，过剩规模约11万吨。多晶硅基本面偏松，预计全年产量140万吨，需求量135万吨，过剩规模约5万吨。
• 价格区间：工业硅期货主力合约价格预计在8000-10000元/吨之间；多晶硅期货价格预计在45000-65000元/吨之间。
• 政策与市场：政策导向对市场情绪影响显著，尤其是“反内卷”政策推动多晶硅价格修复，收储平台的推进将对市场形成有效托底。

关键信息

一、2025年工业硅与多晶硅价格走势回顾

• 工业硅：

  • 价格走势：经历深幅下跌、快速修复、宽幅震荡。
  • 价格区间：年初12000元/吨，年中跌至7200元/吨，12月中旬回升至8470元/吨。
  • 主要驱动因素：成本端下移、宏观政策预期、行业自律减产。

• 多晶硅：

  • 价格走势：经历现实负反馈、政策强驱动、高位博弈。
  • 价格区间：一季度冲高至45,190元/吨，年中跌至30,000元/吨，12月中旬回升至60,000元/吨以上。
  • 主要驱动因素：行业自律减产、政策信号、市场需求变化。

二、基本面边际变化

（一）工业硅供应边际变化

• 供应格局：呈现“区域分化、重心北移”特征，西北地区产量增长显著，西南地区受成本与电价影响，产量下滑。
• 产量分布：
  • 新疆：产量占比超50%，全年产量基本持平。
  • 内蒙古、宁夏、甘肃：产量增长显著，合计增长约47%。
  • 云南、四川：受电价和成本影响，产量大幅下滑，云南同比下滑超40%，四川同比下滑14%。
• 2026年预期：产量预计446万吨，同比增长6%。

（二）多晶硅供应边际变化

• 2025年供应：全年产量134万吨，同比下滑26%。
• 2026年预期：
  • 情境一：若收储平台顺利落地，产量预计控制在120-130万吨。
  • 情境二：若收储进展不及预期，产量预计增长至140万吨。
• 政策影响：反内卷政策推动行业自律减产，有效控制产能，支撑价格。

（三）工业硅需求边际变化

• 主要需求：多晶硅、有机硅、铝合金。
• 2025年需求：多晶硅需求小幅回落，有机硅进入减产挺价阶段，铝合金需求维持平稳。
• 2026年预期：多晶硅需求预计回升至160万吨，有机硅需求预计维持135万吨，铝合金需求预计增长至75万吨。

（四）多晶硅需求边际变化

• 2025年需求：预计为135万吨，同比小幅增长3.8%。
• 2026年预期：需求预计为135万吨，主要受国内新能源补贴政策及海外市场需求驱动。
• 政策影响：136号文推动装机节奏前移，但对硅料价格传导偏“渐进”。

三、库存和估值

• 工业硅库存：全年维持高位，截至11月约83.7万吨，可支撑下游2个多月生产用量。
• 成本变化：上半年成本下行，下半年因能源政策与成本修复，成本曲线呈现“前降后升”趋势。
• 多晶硅库存：截至2025年11月达29.88万吨，库存压力仍较大。
• 成本与价格：多晶硅成本曲线在政策与自律减产推动下快速修复，价格有望稳定在成本线之上。

四、未来市场平衡与展望

• 工业硅市场：
  • 2026年预计产量446万吨，需求量401万吨，过剩规模约11万吨。
  • 价格区间预计为8000-10000元/吨。
• 多晶硅市场：
  • 2026年预计产量140万吨，需求量135万吨，过剩规模约5万吨。
  • 价格区间预计为45000-65000元/吨，政策托底作用显著。

风险提示

• 行业自律协定执行力度
• 收储平台推进速度
• 电力市场化新政对成本的影响

附录：研究团队信息

• 研究员：史恩冰
• 职位：招商期货新能源与ESG团队研究员
• 联系方式：17844535953 | shienbing@cmschina.com.cn
• 资质证书：期货从业资格（F03124044） | 投资咨询资格（Z0023456）

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。报告内容基于合法信息，招商期货对其准确性与完整性不作保证。市场有风险，投资需谨慎。