20250420-国盛证券-建筑装饰行业周报_聚焦扩内需宽财政_继续推荐基建龙头_一带一路_钢结构_新疆煤化工_10页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

2025年1-3月，中国基建投资提速，预计主要受前期密集发行的专项债、化债等财政资金落地使用的影响。其中，水利与电力投资增长显著，显示中央加杠杆政策持续发力。在地产投资低迷、外需承压的背景下，基建被视为稳增长和扩内需的重要手段。此外，专项债、特别国债、特殊再融资债等财政工具的发行提速，以及政策性金融等“准财政”工具的发力，进一步改善了基建资金面，带动基建实物工作量加快落地。同时，考虑到中美贸易战对制造业外需的潜在影响，基建投资被重点推荐为稳增长的关键领域。

主要观点

基建投资提速：2025年1-3月基建投资（全口径）同比增长10.5%，其中水利投资增长36.8%，电力投资增长26.0%，均表现亮眼。
地产投资低迷：地产投资同比减少9.9%，销售面积和销售额降幅收窄，但新开工和竣工面积仍处于较低水平。
制造业投资短期韧性：制造业投资同比增长9.1%，但受中美贸易战影响，后续增长可能放缓。
财政政策加码：专项债、特别国债、特殊再融资债等发行加快，财政政策有望进一步出台，以支持基建投资。
“一带一路”市场重要性提升：在中美贸易摩擦背景下，国际工程龙头将受益于“一带一路”市场的拓展。
钢结构行业前景乐观：钢铁“减供增需”趋势下，钢结构行业有望实现“量价双击”。
新疆煤化工投资加速：相关企业如三维化学、东华科技等被看好，预计投资加速将推动板块增长。

关键信息

基建投资增长数据

固定资产投资：2025年1-3月同比增长4.2%，较1-2月提速0.1pct。
基建投资（不含电力）：同比增长5.8%，较1-2月提速0.2pct。
基建投资（全口径）：同比增长10.5%，较1-2月提速0.6pct。
水利投资：同比增长36.8%，主要依赖特别国债等中央资金支持。
电力投资：同比增长26.0%，主要由五大四小发电集团推动。

财政政策动态

专项债：截至2025年4月18日，已发行新增专项债10634亿元，占全年目标的24%。
特别国债：特殊再融资债券发行15437亿元，占全年目标的77%。
超长期特别国债：2025年超长期特别国债发行计划已披露，4月24日将发行年内首只，较去年提前约1个月。
财政支出改善：3月基建相关整体支出增速同比-4.2%，降幅较1-2月收窄1.9pct。

投资建议

重点推荐

国家战略腹地建设受益股：
- 四川路桥（25PE9.5X，股息率6.3%）
财政加码受益的央国企龙头：
- 中国建筑（PB-LF0.50，股息率4.1%）
- 中国交建（PB-LF0.54，股息率3.4%）
- 中国中铁（PB-LF0.46，股息率3.1%）
- 中国铁建（PB-LF0.41，股息率3.6%）
- 中国核建（25PE10X）
- 中国能建（PB-LF0.88）
- 中国电建（PB-LF0.60）
“一带一路”受益的国际工程龙头：
- 中材国际（25PE7.6X，股息率5.7%）
- 中钢国际（25PE10X，股息率5.0%）
- 北方国际（25PE9.5X）
- 中工国际（25PE23X）
- 上海港湾
钢结构行业受益股：
- 鸿路钢构（25PE13X）
- 精工钢构（25PE11X）
新疆煤化工板块受益股：
- 三维化学（25PE14X，股息率5.1%）
- 东华科技（25PE14X）
- 中国化学（PB-LF0.72）
- 航天工程（25PE28X）

行业走势

建筑装饰板块本周上涨1.25%，周涨幅排在申万一级行业第10名。
分子板块中，设计咨询涨幅最大（3.39%），钢结构跌幅最大（-1.31%）。

个股表现

涨幅前三：大千生态（26.95%）、中铝国际（22.03%）、柯利达（18.24%）
跌幅前三：东易日盛（-8.84%）、鸿路钢构（-8.19%）、农尚环境（-8.00%）

风险提示

财政加码不及预期
基建投资增速不及预期
企业项目承接及执行不及预期
坏账风险

重点标的估值表

股票简称	股价（元）	2023A EPS（元/股）	2024E EPS（元/股）	2025E EPS（元/股）	2026E EPS（元/股）	2023A PE	2024E PE	2025E PE	2026E PE	PB-LF	25股息率E
中国建筑	5.50	1.31	1.12	1.09	1.10	4.2	4.9	5.1	5.0	0.50	4.1%
中国中铁	5.72	1.35	1.13	1.13	1.14	4.2	5.1	5.0	5.0	0.46	3.1%
中国铁建	8.07	1.92	1.64	1.58	1.59	4.2	4.9	5.1	5.1	0.41	3.6%
中国交建	9.31	1.46	1.44	1.56	1.59	6.4	6.5	6.0	5.9	0.54	3.4%
中国核建	8.70	0.68	0.77	0.88	1.02	12.7	11.3	9.8	8.6	1.31	1.3%
四川路桥	8.60	1.03	0.85	0.90	0.95	8.3	10.1	9.5	9.0	1.66	6.3%
中材国际	9.27	1.10	1.13	1.22	1.33	8.4	8.2	7.6	7.0	1.16	5.7%
北方国际	10.46	0.86	0.98	1.10	1.23	12.2	10.7	9.5	8.5	1.15	1.1%
中工国际	7.99	0.29	0.29	0.34	0.38	27.4	27.4	23.3	21.1	0.87	1.8%
中钢国际	6.20	0.53	0.56	0.62	0.68	11.7	11.0	10.0	9.2	1.07	5.0%
上海港湾	19.97	0.71	0.90	1.17	1.49	28.2	22.1	17.0	13.4	2.65	1.8%
鸿路钢构	19.18	1.71	1.12	1.47	1.76	11.2	17.1	13.1	10.9	1.42	2.3%
精工钢构	3.11	0.27	0.25	0.28	0.31	11.4	12.2	11.1	10.1	0.71	2.0%
三维化学	7.88	0.43	0.40	0.58	0.79	18.1	19.5	13.6	10.0	1.84	5.1%
东华科技	9.90	0.49	0.58	0.72	0.92	20.4	17.1	13.8	10.7	1.61	1.6%
中国化学	7.15	0.89	0.93	1.03	1.17	8.0	7.7	6.9	6.1	0.72	2.9%
航天工程	16.21	0.35	0.35	0.58	0.74	46.4	45.9	28.1	21.9	2.56	1.1%