20260421-联储证券-中矿资源-002738.SZ-中矿资源年报及一季度业绩预告点评_锂盐业务基础稳固_多金属业绩放量在即_7页_802kb

中矿资源年报及一季度业绩预告点评总结

核心内容概述

中矿资源在2025年全年实现营业收入65.45亿元，同比增长22.02%，但归母净利润为4.58亿元，同比下滑38.54%。2026年一季度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润5亿元-5.5亿元，同比增长270.97%-308.07%，表现出强劲的盈利能力恢复态势。

主要观点

锂盐业务稳健，盈利韧性凸显

• 产销情况：2025年锂盐产量3.74万吨，销量3.95万吨，同比分别下降14.46%和7.39%。
• 库存管理：公司通过加大库存销售力度，锂盐库存量由期初2,780.78吨降至期末691.31吨，同比大幅下降75.14%，去库效果显著。
• 成本控制：公司有效控制成本，2025年锂盐板块营业成本同比下降5.03%，毛利率提升至24.4%，较上年同期提高5.77个百分点。
• 产能提升：2025年6月启动江西中矿锂业3万吨锂盐产线技改项目，2026年1月建成投产，公司合计锂盐产能提升至7.1万吨/年。

铯铷业务短期承压，但盈利基础稳固

• 产销情况：2025年铯铷盐产量622.66吨，销量746.95吨，同比分别下降35.17%和11.50%。
• 库存管理：铯铷盐库存量由期初370.2吨降至期末345.91吨，同比下降33.57%；甲酸铯库存量由18,969.88 bbl降至16,760.13 bbl，同比下降11.65%。
• 盈利能力：铯铷盐业务毛利率为74.07%，较上年同期下降4.23个百分点，但仍是公司盈利核心。
• 市场前景：全球铯铷需求依然旺盛，公司具备垄断地位，未来盈利稳定性可期。

多金属项目稳步推进，远期增长可期

• 锗镓业务：纳米比亚20万吨/年多金属综合循环回收项目一期于2025年12月建成投产，二期于2026年一季度启动，预计2027年完工，届时将具备年产33吨锗精矿的能力。
• 铜业务：赞比亚Kitumba铜矿项目预计2026年年中完成采矿及选矿工程，2027年初冶炼产线完工，有望成为公司远期业绩增长的重要驱动力。

津巴布韦出口禁令影响有限

• 禁令影响：2026年2月津巴布韦立即实施锂精矿出口禁令，对公司原料供应链造成阶段性扰动。
• 应对措施：公司已取得出口临时配额，原料运输通道逐步恢复，预计2026年年中禁令影响将缓解。同时，国内锂辉石库存充足，Bikita矿山硫酸锂产线建设将彻底解决原料瓶颈。

关键信息

业绩预测

财务表现

• 营业收入增长：2025年同比增长22.02%，2026年预计增长40.9%。
• 归母净利润增长：2025年同比下滑39.5%，2026年预计增长415.7%。
• 毛利率：2025年为25.5%，2026年预计提升至47.2%。
• 资产负债率：2025年为31.4%，2026年预计下降至29.9%。

股票信息

• 总股本：721.49百万股
• 流通A股/B股：711.23/0.00百万股
• 市净率：4.93倍
• 净资产收益率（加权）：3.77%

风险提示

• 锂价超预期调整
• 津巴布韦收紧原矿出口政策
• 重点工程项目建设进度不及预期

投资评级

• 投资评级：增持（维持）

结论

中矿资源在锂盐业务方面展现出较强的经营韧性，尽管2025年受技改项目影响，但2026年一季度业绩大幅增长，盈利能力显著提升。铯铷业务虽短期承压，但仍是公司盈利核心，多金属项目稳步推进，远期增长动能逐步夯实。津巴布韦出口禁令对公司短期影响有限，预计2026年年中影响将缓解，公司整体盈利能力有望持续提升。