> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中矿资源年报及一季度业绩预告点评总结 ## 核心内容概述 中矿资源在2025年全年实现营业收入65.45亿元，同比增长22.02%，但归母净利润为4.58亿元，同比下滑38.54%。2026年一季度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润5亿元-5.5亿元，同比增长270.97%-308.07%，表现出强劲的盈利能力恢复态势。 ## 主要观点 ### 锂盐业务稳健，盈利韧性凸显 - **产销情况**：2025年锂盐产量3.74万吨，销量3.95万吨，同比分别下降14.46%和7.39%。 - **库存管理**：公司通过加大库存销售力度，锂盐库存量由期初2,780.78吨降至期末691.31吨，同比大幅下降75.14%，去库效果显著。 - **成本控制**：公司有效控制成本，2025年锂盐板块营业成本同比下降5.03%，毛利率提升至24.4%，较上年同期提高5.77个百分点。 - **产能提升**：2025年6月启动江西中矿锂业3万吨锂盐产线技改项目，2026年1月建成投产，公司合计锂盐产能提升至7.1万吨/年。 ### 铯铷业务短期承压，但盈利基础稳固 - **产销情况**：2025年铯铷盐产量622.66吨，销量746.95吨，同比分别下降35.17%和11.50%。 - **库存管理**：铯铷盐库存量由期初370.2吨降至期末345.91吨，同比下降33.57%；甲酸铯库存量由18,969.88 bbl降至16,760.13 bbl，同比下降11.65%。 - **盈利能力**：铯铷盐业务毛利率为74.07%，较上年同期下降4.23个百分点，但仍是公司盈利核心。 - **市场前景**：全球铯铷需求依然旺盛，公司具备垄断地位，未来盈利稳定性可期。 ### 多金属项目稳步推进，远期增长可期 - **锗镓业务**：纳米比亚20万吨/年多金属综合循环回收项目一期于2025年12月建成投产，二期于2026年一季度启动，预计2027年完工，届时将具备年产33吨锗精矿的能力。 - **铜业务**：赞比亚Kitumba铜矿项目预计2026年年中完成采矿及选矿工程，2027年初冶炼产线完工，有望成为公司远期业绩增长的重要驱动力。 ### 津巴布韦出口禁令影响有限 - **禁令影响**：2026年2月津巴布韦立即实施锂精矿出口禁令，对公司原料供应链造成阶段性扰动。 - **应对措施**：公司已取得出口临时配额，原料运输通道逐步恢复，预计2026年年中禁令影响将缓解。同时，国内锂辉石库存充足，Bikita矿山硫酸锂产线建设将彻底解决原料瓶颈。 ## 关键信息 ### 业绩预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|--------------------|-------------|---------| | 2026E| 92.21 | 23.6 | 3.27 | 25.54 | | 2027E| 159.69 | 41.73 | 5.78 | 14.40 | | 2028E| 204.57 | 55.99 | 7.77 | 10.73 | ### 财务表现 - **营业收入增长**：2025年同比增长22.02%，2026年预计增长40.9%。 - **归母净利润增长**：2025年同比下滑39.5%，2026年预计增长415.7%。 - **毛利率**：2025年为25.5%，2026年预计提升至47.2%。 - **资产负债率**：2025年为31.4%，2026年预计下降至29.9%。 ### 股票信息 - **总股本**：721.49百万股 - **流通A股/B股**：711.23/0.00百万股 - **市净率**：4.93倍 - **净资产收益率（加权）**：3.77% ## 风险提示 - 锂价超预期调整 - 津巴布韦收紧原矿出口政策 - 重点工程项目建设进度不及预期 ## 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） ## 结论 中矿资源在锂盐业务方面展现出较强的经营韧性，尽管2025年受技改项目影响，但2026年一季度业绩大幅增长，盈利能力显著提升。铯铷业务虽短期承压，但仍是公司盈利核心，多金属项目稳步推进，远期增长动能逐步夯实。津巴布韦出口禁令对公司短期影响有限，预计2026年年中影响将缓解，公司整体盈利能力有望持续提升。