20251215-华联期货-工业硅_多晶硅年报_关注工业硅与多晶硅套利机会_58页_9mb

华联期货工业硅、多晶硅年报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年工业硅与多晶硅的市场走势、供需格局、库存变化、成本利润及政策影响，重点探讨了工业硅与多晶硅之间的套利机会。整体来看，工业硅与多晶硅均面临供需宽松、库存高企的挑战，但多晶硅在“反内卷”政策推动下，成本利润有所回暖，而工业硅则受成本下行与需求疲软双重影响，价格震荡偏空。

主要观点与关键信息

1. 工业硅年度观点

• 行情回顾：2025年工业硅期现货价格走势一致，呈现先回落、再回升、再震荡的格局。
• 供应：全年产能高位，市场关注供给侧改革，但尚未出现实质性产能出清。预计2026年供应仍将维持宽松，增速约8%。
• 需求：多晶硅需求因“反内卷”政策逐步出清，对工业硅需求形成压制；有机硅与铝合金需求稳步增长，但对整体拉动有限。
• 成本利润库存：成本持续下行，但利润空间有限，头部企业利润空间较大。工业硅期货库存偏低，现货库存偏高。
• 展望：预计2026年工业硅供需宽松格局延续，过剩进一步扩大。
• 策略：建议单边逢高沽空工业硅，或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略。

2. 多晶硅年度观点

• 行情回顾：多晶硅价格呈“V”型走势，7月后因“反内卷”政策预期价格快速回升，8月后进入宽幅震荡。
• 供应：2025年多晶硅产能仍有增加，但产量受限。2026年若供给侧改革推进顺利，行业有望形成“以销定产”格局。
• 需求：国内光伏装机增速放缓，海外市场需求温和增长，但硅片技术升级导致单位硅片消耗多晶硅用量下降。
• 成本利润库存：成本小幅下降，利润随政策深入大幅回暖。库存高企，需求疲软。
• 展望：预计2026年多晶硅供需小幅增长，延续改善，基本呈平衡态势。
• 策略：建议单边逢低做多多晶硅，或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略。

工业硅与多晶硅价格影响因素预测

多晶硅与工业硅套利策略

上季度策略回顾

• 策略名称：空SI2601+多PS2601套利策略
• 价差区间：PS2601-5SI2601价差在7500-8500元/吨
• 建仓比例：3比1，即开60手工业硅空单+20手多晶硅多单
• 止盈区间：17500-18500元/吨
• 止损区间：2500-3500元/吨
• 盈亏比：2:1

当前季度策略推荐

• 策略名称：空SI2605+多PS2605套利策略
• 价差区间：PS2605-5SI2605价差在7500-8500元/吨
• 建仓比例：3比1，即开60手工业硅空单+20手多晶硅多单
• 推荐理由：反内卷政策有利于价差扩大
• 风险点：反内卷政策不到位可能影响策略效果

供需与库存分析

工业硅

• 产量：2025年1-11月累计产量达370万吨，同比减少15.39%
• 消费：2025年1-10月累计消费量达266.12万吨，同比减少18.26%
• 库存：行业库存压力仍较大，预计2026年库存将小幅增加
• 消费结构：多晶硅占比50%，有机硅占比30%，铝合金占比16%

多晶硅

• 产量：10月多晶硅供应达到年内高点，年末预计逐步回落
• 库存：10月显性库存达27.76万吨，库销比高达247.84%
• 需求：国内光伏装机增速放缓，海外需求温和增长

产业链国际形势

• 出口格局：中国仍是全球工业硅最大生产与出口国，对印度、俄罗斯、韩国、日本等国出口量占据主导
• 成本结构：海外工业硅生产成本普遍高于中国，尤其德国、美国等地高出40%
• 绿色认证：欧盟CBAM与美国IRA推动绿色生产转型，中国部分企业已通过认证
• 出口影响：政策未形成实质性出口管制，出口规模仍由成本与需求主导

国内产业政策

• 准入标准：修订后的标准强化对落后产能的淘汰，西南地区产能受限
• 绿色转型：部分企业通过绿电直购、碳捕捉等方式实现低碳转型
• 收储机制：多晶硅收储平台成立，有助于稳定价格中枢
• 环保政策：环保督察推动技术升级，行业向低碳化、集约化方向发展

成本与利润分析

• 工业硅成本：2025年成本下移，西北地区完全成本集中在7500-9000元/吨，西南地区枯水期成本上升至10000-11500元/吨
• 利润：整体利润空间有限，头部企业利润空间较大，行业集中度提高
• 电价：西北地区电价稳定，西南地区受枯水期影响电价上涨

技术分析

• 技术信号：使用快线（5日均线）上穿慢线（20/40/60日均线）作为买入信号，准确率高于75%
• 市场趋势：2025年工业硅市场呈现震荡偏空走势

结论

2025年工业硅与多晶硅市场均面临供需宽松、库存高企的挑战，但多晶硅因政策支持与需求调整，价格表现相对较强。工业硅成本持续下降，但需求疲软导致价格承压。建议关注工业硅与多晶硅之间的套利机会，结合政策预期与市场情绪进行交易决策。未来，随着“反内卷”政策的推进与绿色转型的加速，行业格局将逐步优化，供需关系有望改善。