资产配置与比较月报（2023年11月）：内外积极因素增加，风险偏好有望明显改善-20231106-东海证券-26页_812kb

资产配置总结

核心内容

本报告主要分析了2023年11月资产配置的积极因素与市场展望，指出内外部环境的改善为市场风险偏好提升提供了支撑。报告涵盖了权益、商品、债券市场以及各主要行业的投资观点，包括电力设备及新能源、大消费、资源品及周期、大健康、TMT、高端制造等。

主要观点

1. 外部积极因素增加

• 中美关系改善：外交部部长王毅出访美国，中美经济与金融工作组会议召开，农业合作成为重要议题，APEC会议领导人会晤可能性增加。
• 汇率压力减轻：美联储暂停加息，非农就业走弱，失业率上升，美债利率高点回落，美元指数小幅上升，人民币对美元汇率小幅下跌。
• 北向资金回流：11月3日当周北向净流入5.6亿元，为4周以来首次净流入。
• 政策提振信心：1万亿特别国债的发行突破历史，提振市场信心，缓解地方财政压力，支撑明年基建投资，尤其是水利投资。
• 重要会议召开：中央金融工作会议强调优化金融高质量服务、改革金融供给侧结构性、加强监管，预计对资本市场关注度提升，货币保持宽松，融资利率可能继续下行。

2. 内部经济修复迹象

• 经济数据回暖：三季度GDP增速超预期，经济内生动能增强，社零、制造业投资、基建投资等数据表现较好。
• 工业企业利润改善：9月工业企业利润总额当月同比11.9%，连续两个月双位数增长，名义库存同比连续两个月回升。
• PMI回落但经济基础稳固：10月制造业PMI降至荣枯线以下，但仍显示经济复苏趋势。

3. 行业配置建议

• 权益配置性价比凸显：年内价格、进出口、利润、库存、社融底部均已出现，建议关注基建带动的上游产业链，以及具备高弹性的农业、消费电子等板块。
• 医药板块出海突破：短期利空出尽，医药板块有望受益于海外拓展。
• 券商板块受政策支持：证监会支持头部券商通过并购重组做强，建议关注券商板块。
• 个股选择逻辑：看好研发占比高、现金流良好、负债率低、股息率高的长线标的。

关键信息

重点推荐个股

• 消费：江苏吴中、立华股份
• 电新：大金重工、亿纬锂能
• 周期：卫星化学、海油工程、中国石油
• 大健康：贝达药业、康龙化成
• TMT：中船特气、东芯股份
• 高端制造：石头科技、三花智控、安徽合力
• 金融：常熟银行、宁波银行

风险提示

• 国内政策落地不及预期
• 地缘政治事件导致通胀再次上升
• 全球金融市场不稳定
• 中美关系的不确定性

各行业分析

3.1 电力设备及新能源

• 风电：新增装机量稳步上升，海工环节持续向好，建议关注大金重工、泰胜风能。
• 新能源汽车&锂电：主要环节盈利改善，美国市场预期向好，建议关注亿纬锂能、国轩高科。
• 光伏：主产业链逐步筑底，超跌低估值下存在短期机会，建议关注帝科股份、奥特维。
• 储能：成本改善推升市场景气度，钒电池等长时储能路线发展良机，建议关注钒钛股份。

3.2 大消费

• 食品饮料：三季报表现积极，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒。
• 农林牧渔：猪价低迷，黄鸡景气持续，建议关注立华股份。
• 商社：社零延续复苏，静待双十一，建议关注安井食品、千味央厨。
• 美容护理：关注双十一大促，建议关注贝达药业、康龙化成。

3.3 资源品及周期

• 石油石化：油价维持区间震荡，关注龙头企业价值回归，建议关注中国石油、中国海油、中国石化。
• 建筑建材：政策持续发力，基本面有望提振，建议关注旗滨集团、北新建材。
• 基础化工：冬储临近，化肥需求有望提升，建议关注川恒股份、云天化、兴发集团。

3.4 大健康

• 医药生物：板块表现良好，建议关注贝达药业、康龙化成、诺泰生物。
• 创新药链：ADC赛道受关注，GLP-1类药物表现活跃，建议关注具备前瞻研发布局的创新药企。
• 消费电子：需求企稳回暖，建议关注立讯精密、欧菲光、歌尔股份、卓胜微、唯捷创芯、韦尔股份等。

3.5 TMT

• 半导体：存储芯片继续涨价，消费电子有望回暖，建议关注中船特气、金宏气体、国芯科技、兆易创新、圣邦股份等。
• 消费电子：关注双11国内手机销量数据，建议关注立讯精密、欧菲光、歌尔股份。
• 显示面板：大尺寸涨价趋于平稳，中小尺寸周期复苏，建议关注京东方A、TCL科技、深天马A。

3.6 高端制造

• 家电：新锐企业产品力突出，零部件龙头新业务空间可期，建议关注石头科技、三花智控。
• 机械：工程机械坚定出海，机器人产业链潜力可期，建议关注三一重工、徐工机械。

图表信息

• 图1：2023年10月期间主要资产价格表现
• 图2：2023年10月申万一级行业涨跌幅
• 图3：10月经济数据预测
• 图4：经济数据概览
• 图5：制造业PMI各分项
• 图6：商品零售、餐饮收入当月同比
• 图7：制造业投资与民间投资累计同比
• 图8：规模以上工业增加值当月同比
• 图9：工业企业产成品存货累计同比
• 图10：30城商品房成交面积
• 图11：100城住宅用地成交溢价率
• 图12：重点9城商品住宅预售面积及增速
• 图13：100城住宅用地供应和成交规模
• 图14：70城新房价格当月同比
• 图15：2023年1-9月重点22城住宅用地成交结构
• 图16：新增非农就业人数和失业率
• 图17：美国劳动力供需
• 图18：从事非全职工作的原因比例
• 图19：分行业就业人数

表格信息

• 表1：历年“限墅令”核心内容