20181007-中航证券-策略周报_国内外因素影响风险偏好_稳增长政策支撑市场_0页_1mb

中航证券策略周报总结（2018年10月7日）

核心内容概述

本报告分析了2018年9月A股市场及国内外经济金融环境，指出当前市场在国内外因素影响下风险偏好受到压制，但稳增长政策对市场构成支撑。报告从市场走势、估值情况、业绩估值匹配度、流动性、市场情绪及宏观策略等多个维度展开分析，为投资者提供投资建议。

主要观点

• 制造业PMI放缓：9月官方制造业PMI为50.8%，环比下降0.5个百分点，显示制造业扩张放缓，供需双降，贸易摩擦对出口和进口造成负面影响。
• 价格压力上升：主要原材料购进价格指标升至59.8%，中下游企业盈利空间收窄，可能抑制制造业投资。
• 货币政策宽松：央行宣布自10月15日起下调存款准备金率1个百分点，释放约1.2万亿元流动性，旨在改善流动性结构，降低企业融资成本。
• 美联储加息：美联储9月27日宣布加息25个基点至2-2.25%，符合市场预期，但对A股市场影响有限，因加息已被市场定价。
• 美国经济强劲：美国二季度GDP年化环比终值达4.2%，创四年来新高；失业率降至3.7%，为48年以来新低，显示经济强劲，美联储立场偏鹰。
• A股国际化提速：MSCI建议明年提升A股纳入因子至20%，富时罗素宣布分三步纳入A股，利好大蓝筹板块。
• 市场情绪回暖：北上资金保持净流入，市场情绪继续改善，但短期回调风险仍需警惕。
• 投资建议：建议逢低吸纳受益于政策的大金融与消费板块，主动回避受外部冲击较大的电子行业。

关键信息汇总

一、市场走势

• A股市场：上证综指上涨0.85%，深证成指下跌0.10%，上证50上涨1.28%，中小板与创业板小幅上涨。
• 风格表现：消费板块涨幅最大（1.43%），金融板块小幅下跌（-0.04%），成长板块下跌（-0.60%）。
• 行业表现：食品饮料（+3.03%）、医药生物（+2.40%）、农林牧渔（+1.92%）涨幅居前；房地产（-3.80%）、电子（-1.61%）、计算机（-1.36%）跌幅居前。
• 海外市场：美股下跌，标普500指数下跌0.97%，纳斯达克下跌3.21%；欧洲及亚太市场亦普遍下跌。

二、估值情况

• A股整体估值：截至9月28日，全部A股市盈率（TTM）为14.96x，较上期末上升0.42%。
• 板块估值差异：中小板P/E估值为沪深300的1.93x，创业板P/E估值为沪深300的3.06x。
• 估值分位：多个行业处于估值历史低位，包括化工、有色金属、电气设备、轻工制造、商业贸易、医药生物、电子、传媒。

三、业绩与估值匹配度

• 2018年净利润增速预期：全部A股为11.60%，沪深300为9.17%，上证50为6.27%，中小板为36.45%，创业板为123.00%。
• 2019年净利润增速预期：全部A股为12.38%，沪深300为12.86%，上证50为11.58%，中小板为19.20%，创业板为44.20%。
• PEG指标：全部A股2018 PEG为1.29，2019 PEG为1.21，显示估值与业绩匹配度边际改善。

四、流动性分析

• 央行操作：9月30日公开市场操作净回笼2300亿元，但流动性仍保持合理充裕。
• 利率变化：十年期国债收益率下降6bp至3.61%，7天回购利率上升35bp至3.01%。
• 资金释放：降准释放约1.2万亿元流动性，其中4500亿元对冲MLF到期，7500亿元新增货币投放。

五、市场情绪

• 成交金额：A股日均成交金额为2747.99亿元，较上期上升45.35亿元。
• 换手率：A股日均换手率为0.618%，较上期下降0.003pct。
• 北上资金：沪、深股通合计净流入63.93亿元，较上期减少17.91亿元。
• 风险溢价：平均风险溢价为3.08%，较上期下降0.15pct。

投资策略建议

• 短期市场展望：A股将以盘整为主，短期注意防范回调风险。
• 配置建议：建议逢低吸纳大金融与消费板块，因其具有业绩确定性与估值优势。
• 回避建议：主动回避受外部冲击较大的电子行业。

风险提示与免责声明

• 风险提示：市场存在回调风险，投资者应谨慎决策。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。中航证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。