东北固收大类资产专题：站在2018年1季度看原油，中枢抬升，震荡加剧，关键节点将至-20180419-东北证券-30页-1mb

原油价格分析与2018年展望总结

核心内容

本报告分析了2017-2018年原油价格中枢抬升的原因，并展望了2018年二季度至三季度的油价走势。报告认为，2018年全球原油价格将整体上行，布伦特原油全年中枢预计升至68美元/桶，二季度可能突破80美元/桶。同时，年中将成为价格方向判断的关键节点，预计震荡加剧，若不考虑地缘政治因素，油价可能呈现先涨后跌趋势。

主要观点

1. 需求侧支撑油价稳健上行

• 全球经济复苏：经济增速和原油消费增速呈正相关，2018年全球经济预计增长约4%，其中发达经济体增速继续提升，新兴市场增长强劲，非OECD国家石油消费增长超过40%。
• 原油库存下降：库存减少反映需求强劲，市场对库存补充的预期增强，推动油价上行。
• 贸易战影响有限：尽管贸易战带来不确定性，但对原油需求影响尚不明显，若和平收场，将提振市场情绪，利好原油。

2. 供给侧减产推动油价上涨

• OPEC与非OPEC减产协议：减产协议延续至2018年底，执行率较高，支撑油价。
• 沙特限产推动：沙特为阿美上市铺路，有意维持高油价。
• 委内瑞拉产量下降：委内瑞拉经济危机和政治动荡导致产量下降，增加市场紧张感。

3. 页岩油产量增加对油价形成压制

• 页岩油转向利润导向：页岩油生产商更关注现金流而非产量扩张，资本开支趋于稳定。
• 产量增长有限：尽管高油价刺激产量增加，但增速缓慢，对油价上行的限制作用有限。

4. 美元弱势周期利好原油价格

• 美元指数下行：美元指数中长期趋势走弱，利好以美元计价的大宗商品，包括原油。
• 人民币国际化：人民币市场乐观，人民币国际化趋势增强，削弱美元地位，利好原油计价。

5. 地缘政治风险推升油价

• 历史回顾：1970-2017年间，地缘政治事件多次引发油价波动，如石油危机、战争、制裁等。
• 2018年展望：沙特王储态度强硬，伊朗核协议到期，中美贸易战等事件可能对油价产生显著影响。

关键信息

• 2018年原油价格走势：布伦特原油在2018年一季度突破70美元/桶，二季度可能升穿80美元/桶，全年中枢预计升至68美元/桶。
• 地缘政治事件：沙特王储萨勒曼访美、伊朗核协议到期、OPEC部长级会议、中美贸易战等，均可能对油价产生重要影响。
• 页岩油数据：页岩油公司资本开支和产量呈现波动，部分公司已实现扭亏为盈，但整体增速有限。
• 美元指数趋势：美元指数走弱，人民币国际化趋势增强，利好原油价格。

总结

2018年原油价格中枢抬升的主要驱动因素包括全球经济复苏、OPEC与非OPEC减产协议、沙特限产、页岩油产量增长及美元弱势周期。尽管页岩油产量增加和贸易战带来的不确定性会对油价形成一定压制，但整体来看，原油价格仍有上行动力。年中将是价格方向判断的关键节点，预计油价将出现较大波动。地缘政治因素仍将是影响油价的重要变量，需密切关注沙特、伊朗及OPEC的动向。