20180419-东北证券-固收大类资产观察_站在2018年1季度看原油_中枢抬升_震荡加剧_关键节点将至_30页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017-2018年原油价格中枢抬升的原因，并对2018年二季度至三季度的原油价格走势进行了展望。主要结论包括：原油价格中枢抬升是由于需求侧经济复苏、供给侧减产计划及地缘政治因素共同作用的结果；预计2018年全年原油价格中枢将升至68美元/桶；年中为关键节点，原油价格震荡加剧，若不考虑地缘政治因素，油价可能先涨后跌。

主要观点

1. 需求侧：经济复苏支撑原油价格

• 全球经济向好：2017-2018年，全球经济复苏带动原油需求增长，特别是中国、印度和中东国家的石油消费增长显著。
• 库存状况：美国原油库存下降，显示需求强于供给，推动油价上行。
• 贸易战影响：虽然贸易战引发不确定性，但若和平收场，将提振原油市场。

2. 供给侧：减产计划和地缘政治推动油价上涨

• OPEC与非OPEC减产协议：2018年减产协议延续至年底，执行率较高，支撑油价。
• 沙特阿美上市：沙特希望通过限产维持高油价，为阿美上市铺路。
• 委内瑞拉经济问题：经济和政治危机导致原油产量下降，对油价构成压力。

3. 页岩油供给：趋向利润导向，对油价形成压制

• 页岩油产量增加：高油价刺激页岩油产量上升，但增速有限。
• 资本开支变化：页岩油企业资本开支已度过最低点，但增长动力有限。
• 财务表现：页岩油公司净利润改善，但自由现金流仍为负，投资回报率成为考核重点。

4. 美元弱势周期：利好原油价格

• 美元指数走弱：2018年美元可能进入弱势周期，支撑原油价格。
• 人民币国际化：人民币市场乐观，削弱美元地位，利好原油计价。

关键信息

原油价格走势回顾

• 2017年一季度：布伦特原油价格震荡在55美元左右，3月探底至50美元。
• 2017年二季度：油价回升至55美元以上，但随后因供给增加回落至45美元。
• 2017年三季度：减产执行率提升，油价反弹。
• 2017年四季度：减产协议延长，地缘政治风险上升，油价波动加剧。
• 2018年一季度：布伦特原油价格突破70美元，但随后因页岩油增产回落。

地缘政治因素

• 历史回顾：1970-1990年、1990-2000年、2001-2010年、2010-2017年，多次地缘政治事件导致油价波动。
• 2018年展望：
  • 沙特王储决心：沙特可能通过限产维持高油价。
  • 伊朗核协议到期：美国态度强硬，可能引发新一轮制裁。
  • OPEC部长级会议：6月将评估减产协议效果，影响油价走势。

结论

2018年原油价格中枢将抬升至68美元/桶，年中为关键节点，震荡加剧。需求侧经济复苏和供给侧减产计划是支撑油价上涨的主要因素，同时地缘政治风险和美元弱势周期也对油价产生积极影响。页岩油产量增加对油价形成一定压制，但不足以逆转整体趋势。未来需密切关注地缘政治事件和OPEC减产协议的执行情况。