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计算机行业新三板专题报告：寻找潜在百亿市值公司

核心内容概述

本报告聚焦于新三板市场中计算机行业的信息技术企业，分析其发展现状、财务表现、板块分类以及转板制度的前景。报告指出，新三板市场在发展过程中逐渐成熟，其上市条件相对宽松，为中小企业提供了良好的融资和成长平台。信息技术企业在新三板市场中占比高，做市数量位居第一，且整体盈利能力和成长性优于主板市场。

主要观点

• 新三板发展情况：新三板市场自2001年设立以来，经历了四个发展阶段，2013年后逐步扩容至所有符合条件的企业，上市条件相对宽松。
• 信息技术企业占比高：截至2015年4月23日，新三板信息技术板块共有721家挂牌企业，占总数的30.9%；做市企业89家，占总数的34%，是三板市场中做市数量最多的板块。
• 估值偏低：三板做市信息技术企业的PE-TTM中位数为69倍，远低于主板的111倍；ROE中位数为19.1%，高于主板的7.2%。
• 成长性强：三板做市信息技术企业近年来保持快速增长，净利润增长中位数为28.1%，远超主板。
• 板块分类：主要分为软件服务、行业信息化、系统集成、信息安全、信息技术服务等，其中软件服务和行业信息化是主力。
• 转板制度初探：新三板创业板转板将在年内试点，预计转板条件介于新三板挂牌条件和创业板上市条件之间。
• 精选标的：报告重点分析了8家具备潜力的百亿市值公司，包括凯立德、点点客、哇棒传媒、麟龙股份、银橙传媒、联合永道、九恒星、艾融软件等。

关键信息

1. 新三板市场发展及上市条件

• 发展阶段：新三板经历了四个阶段，2013年后扩容至所有符合条件的企业。
• 上市条件：新三板企业要求成立且存续满两年，有主办券商推荐，相比主板、创业板和中小板，财务指标要求较低。
• 对比主板：新三板企业PE-TTM中位数为48倍，远低于主板的67倍；ROE中位数为19.1%，高于主板的7.2%。

2. 信息技术企业做市数量第一

• 做市数量：新三板做市信息技术企业89家，占总数的34%，是三板市场中做市数量最多的板块。
• 地域分布：主要集中在北京市，其次是上海、深圳、武汉、南京等城市。

3. 估值与财务指标

• 市值分布：做市信息技术企业市值最大为62.63亿元，最小为1.67亿元；挂牌信息技术企业市值最大为74.20亿元，最小为0.03亿元。
• 财务表现：三板做市信息技术企业净利润增长中位数为28.1%，远高于主板；ROE中位数为19.1%，高于主板7.2%。

4. 板块分类

• 软件服务类：15家，占比33%。
• 行业信息化类：13家，占比29%。
• 其他板块：包括系统集成、信息安全、信息技术服务等。

5. 转板制度

• 试点计划：新三板创业板转板将在年内进行试点，转板条件可能介于新三板和创业板之间。
• 历史案例：已有8家公司在新三板挂牌后成功转板至主板，其中7家在满足上市标准后重新IPO。

6. 精选标的

凯立德

• 公司简介：后装车联网龙头，具有导航电子地图制作资质。
• 投资亮点：
  • 后装市场龙头地位，稳定利润来源。
  • 前装市场拓展，与比亚迪、华为合作，提升公司估值。
  • 移动互联网时代地图入口价值提升，小米入股带来新增用户。
• 风险提示：互联网巨头的市场入侵风险。

点点客

• 公司简介：微信第三方开发服务商，服务数万中小企业客户。
• 投资亮点：
  • 微信营销软件市场超百亿。
  • 积累了丰富的客户资源，具有先发优势。
  • 基于数据分析衍生更多增值服务。
• 风险提示：腾讯垄断公众号运营接口。

哇棒传媒

• 公司简介：移动互联网广告全案策划服务提供商。
• 投资亮点：
  • 移动营销市场超百亿，公司处于第一梯队。
  • 积累了丰富的媒体资源，奠定业务基础。
  • 市场先发优势，未来受益于市场成长。
• 风险提示：传统广告公司业务入侵风险。

麟龙股份

• 公司简介：证券行情信息软件和投资咨询服务提供商。
• 投资亮点：
  • 差异化产品定位，契合个体用户需求。
  • 自建在线理财教学平台，增加用户粘性。
  • 推进基金、新三板挂牌及做市业务，带来新利润增长点。
• 风险提示：基金业务进展不顺。

银橙传媒

• 公司简介：基于大数据的精准营销专家，对接多个主流广告交易市场。
• 投资亮点：
  • 网络广告市场空间巨大，预计2017年达2800亿元。
  • 自有媒体资源丰富，外延业务拓展带来新利润增长点。
  • 实时竞价广告（RTB）发展迅速，公司具备技术优势。
• 风险提示：业务拓展不力，RTB进展受阻。

联合永道

• 公司简介：职业教育信息化软件服务商，提供校园管理软件及IT外包服务。
• 投资亮点：
  • 教育信息化市场空间广阔，职教市场渗透率低。
  • 差异化市场定位，先发优势明显。
  • 创新营销模式，推动业务增长。
• 风险提示：市场拓展风险。

九恒星

• 公司简介：资金管理软件供应商，具备供应链金融和支付牌照。
• 投资亮点：
  • 企业专业资金管理系统市场潜力巨大。
  • 收购中网支付，拓展支付业务。
  • 有望成为供应链金融新利润增长点。
• 风险提示：市场竞争加剧。

艾融软件

• 公司简介：银行核心业务的互联网化服务提供商。
• 投资亮点：
  • 掌握丰富的客户资源，直接受益于传统银行互联网金融布局。
  • 技术开发是主要收入来源，具备良好增长潜力。
• 风险提示：市场竞争加剧。

风险提示

• 政策风险：转板制度及注册制政策推出时点不达预期。
• 估值风险：部分公司估值偏高。
• 市场分化：行业和企业间发展不均衡，部分公司面临较大竞争压力。
• 业务风险：如基金业务进展不顺、RTB发展受阻等。