20210915-华安证券-数据点评_疫情冲击经济放缓_消费乏力短期内难以改善_6页_534kb

疫情冲击经济放缓，消费乏力短期内难以改善

核心内容概述

2021年8月，受疫情和极端天气影响，中国经济延续放缓态势，其中工业增加值和消费数据表现疲软，而制造业投资成为唯一亮点。固定资产投资增速有所放缓，但基建投资出现企稳迹象。房地产投资继续下滑，但跌幅趋缓。未来经济走势将主要取决于消费复苏情况和基建投资力度。

主要观点

1. 疫情冲击下，8月经济延续下行态势

• 工业增加值：8月同比增长5.3%，较上月回落1.1个百分点；1-8月两年平均增速为5.5%，略降0.1个百分点。
• 制造业投资：1-8月两年平均增速达3.3%，已超越疫情前同期2.6%的水平，成为固定资产投资的主要支撑。
• 房地产投资：1-8月两年平均增速为6.1%，连续4个月下滑，房地产销售额和销售面积同比增速分别下降18.7%和15.5%。
• 消费数据：8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，较上月回落6个百分点；两年平均增速为1.5%，较上月下降2.1个百分点。餐饮收入同比下降4.5%，为年内首次由正转负。

2. 消费复苏与基建投资将主导未来经济走势

• GDP增速：8月测算GDP增速为3.5%，较7月的4.1%进一步放缓，显示三季度经济下行压力明显。
• 消费乏力：消费走弱从可选消费品向外扩散，通信类、汽车类、服饰类、家用电器类等同比增速大幅下滑或转负。
• 疫情风险：9月新冠疫情存在新增变数，福建疫情确认为Delta变异株，影响消费复苏节奏。
• 高基数效应：去年9月、10月社零增速较高，导致今年消费复苏空间受限。
• 基建投资：9月前两周水泥、钢材价格上行，显示基建项目开工提速；地方政府专项债发行提速，或推动四季度基建投资回暖；宏观政策跨周期调节强调今年底明年初形成实物工作量，基建有望成为稳增长的重要支撑。

关键信息

• 工业增加值：汽车、纺织、黑色金属加工行业拖累明显，电气机械、计算机通信等高技术制造业成为主要支撑。
• 固定资产投资：制造业投资加速修复，基建投资出现企稳迹象，但同比增速仍为负。
• 房地产投资：延续下跌趋势，但跌幅有所收窄；房地产销售疲软叠加“双碳”政策影响。
• 社会消费品零售总额（社零）：8月同比增长2.5%，两年平均增速为1.5%，消费复苏不乐观。
• 疫情对经济的影响：8月疫情对消费影响显著，9月疫情风险依然存在，拖累消费复苏。
• 未来展望：经济走势将取决于消费复苏和基建投资力度，出口和制造业投资仍具支撑力。

风险提示

• 宏观经济形势变化超预期；
• 政策调整超预期；
• Delta病毒对消费和经济的冲击超预期。

图表说明

• 图表1：制造业修复最为明显，地产投资放缓收窄；
• 图表2：基建投资（含电力口径）同比降幅明显收窄；
• 图表3：房地产主要数据8月同比增速较7月继续下降；
• 图表4：8月社零两年平均增速下跌幅度为年内最大。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，分析师具备合法证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，仅供特定客户参考，不构成投资建议。报告内容不得私自转载或修改，否则承担相应法律责任。