20240201-华安证券-中宠股份-002891.SZ-23年业绩同比高增_盈利水平持续提升_4页_459kb

中宠股份（002891）公司研究报告总结

2023年业绩表现强劲，预计归母净利润在225亿至255亿元之间，同比增长112%到141%，扣非归母净利润预计220亿至251亿元，同比增长142%到176%。利润增长主要来源于海外业务盈利提升和国内毛利率优化。分季度看，Q1-Q3净利润分别为0.16亿、0.81亿、0.81亿，Q4预计0.48亿至0.78亿，增长动力来自海外订单恢复和工厂产能提升。

海外业务逐步回暖，出口金额虽总体下降但由于客户去库存影响，但2023年12月出口金额同比大增195%，连续正增长。中宠股份作为出口头部企业，订单恢复较快，海外子公司订单充足，带动利润率持续改善。

公司加大对自主品牌的投资，2023前三季度销售费用同比增297%，专注国内市场、主粮和自有品牌战略。通过优化产品矩阵和供应链管理，自主品牌的盈利能力得到提升。

投资建议维持“买入”评级，预计2023-2025年收入年均增长157%-184%，对应净利润增长121%-220%。主要风险点包括汇率波动、国内市场拓展不及预期、产能投放延迟和原材料价格波动等。财务数据显示高毛利率和强劲ROE，估值指标包括P/E和P/B。总体上公司属宠物食品行业优质企业，未来成长潜力大。