20260301-国信期货-油脂月报_美国生物柴油或逐步落地_利多能否兑现成关键_17页_2mb

报告摘要

国信期货油脂月报总结

核心内容

本报告分析了2026年3月国内外主要油脂（豆油、棕榈油、菜油）的市场走势及未来展望，重点关注美国生物柴油政策落地对美豆油的影响，以及马来西亚棕榈油库存变化对价格走势的制约，同时对国内油脂库存变化及供需情况进行预测。

主要观点

美豆油市场：
- 美国生物柴油政策即将落地，市场期待政策利好兑现，若政策利好落地，美豆油可能继续走高；若政策不及预期，可能面临利多出尽。
- 美豆油库存压力明显，2026年1月库存达86.18万吨，创四年新高。
- 生物柴油消费量增长缓慢，1月消费量为105.14万吨，低于预期。
- 美国环保署（EPA）计划将生物燃料义务从小型炼油厂转移至大型炼油厂，政策倾向增加生物燃料掺混比例。
- 美豆油价格受国际原油上涨及基金做多影响，2月涨幅达13.08%。
马棕油市场：
- 马棕油库存压力沉重，2025年以来库存走势与2018-2019年同期相似，2025年12月库存见顶回落。
- 2026年2月马棕油产需双降，库存下滑不及预期，3月随着增产周期开启，产量可能明显恢复。
- 3月马棕油库存能否缓解，取决于印度进口量的提升，只有库存降至240万吨以下，市场才可能迎来上涨契机。
- 马棕油价格在7月止跌反弹，因库存降至240万吨以下，短期价格或低位震荡。
国内油脂市场：
- 3月国内油脂库存稳中有增，库存回升有限，主要依赖豆油供给修复。
- 4月国内豆油供给可能大幅回升，但3月需求或有增加，库存增幅有限。
- 国内棕榈油库存维持偏高水平，增减变化不大，进口亏损导致市场采购以刚需为主。
- 菜油市场受政策扰动，3月供需整体均衡，库存变化有限，需等待中加经贸关系缓和带来的供给增加。

关键信息

国际市场动态

美豆油：
- 2月涨幅达13.08%，创2023年10月以来新高。
- 生物柴油政策预期利好推动价格上涨，但实际需求增长有限，库存压力较大。
- 美豆油出口虽弱于去年同期，但好于23/24年度，出口需求回升可能推动价格进一步上涨。
马棕油：
- 2月库存下滑不及预期，3月增产周期开启，产量可能明显恢复。
- 2月出口环比下降12.11%-16.05%，库存压力仍然存在。
- 3月随着斋月需求提振，出口可能有所恢复。
国际原油：
- 2月涨幅达8.66%，对美豆油市场形成支撑。

国内市场动态

豆油：
- 2月国内豆油库存降至106万吨，低于上年同期。
- 3月豆油需求或稳中有增，库存可能保持平稳。
- 未执行合同达131万吨，显示市场提前备货。
棕榈油：
- 2月国内棕榈油库存为65.6万吨，高于上年同期。
- 进口亏损导致市场采购以刚需为主，库存或维持偏高水平。
菜油：
- 2月国内菜油库存降至25.2万吨，低于上年同期。
- 3月面临政策扰动，中加经贸关系缓和可能带来供给增加。
- 3月进口量预计在25-28万吨之间，供给恢复有限。