20260301-国信期货-焦煤焦炭_供应逐步恢复_关注下游复产进度_11页_1mb

国信期货研究所月报总结

核心内容概述

本报告主要分析2026年1月焦煤与焦炭市场情况，并展望2026年3月的市场走势。报告指出，国内外宏观环境对大宗商品市场形成一定影响，国内产业层面供应逐步恢复，但需求端复苏乏力，整体市场呈现供需双增但终端需求驱动不足的格局。

主要观点

海外宏观层面

• 地缘冲突：推升国际原油等能源品价格，带动海外能源化工类大宗商品联动走强。
• 美联储政策：维持温和宽松预期，市场预测6月启动降息概率较高，美元指数走弱为大宗商品提供流动性支撑。
• 美国关税政策：反复加征全球输美商品关税，抬升全球制造业成本，对工业金属、化工品等出口关联大宗商品形成短期承压。

国内宏观层面

• 社融与信贷分化：延续1月“社融强、信贷弱”格局，宽信用仍高度依赖财政发力，私人部门信贷与地产需求仍是短板。
• 居民端疲软：居民购房加杠杆意愿低迷，地产需求仍未明显回暖。
• 企业端意愿不足：企业扩产与投资动力不足，实体经济终端需求复苏缓慢。
• PMI数据：1月制造业PMI为49.3%，重回收缩区间，供需同弱、成本推动价格上涨的特征延续。
• 物价温和改善：主要原材料购进价格升至56.1%，出厂价格回升至50.6%，但二者剪刀差扩大，显示涨价非需求驱动，而是成本被动传导。

关键信息

供应端

• 国内焦煤供应：2月煤炭供应进入季节性低谷，3月国内煤炭供应将快速恢复至节前水平，国有大矿复产节奏加快，主力民营矿在元宵节后陆续满负荷生产，焦煤产量有望回升至年内高点。
• 进口焦煤：中蒙口岸通关全面恢复，蒙煤对华炼焦煤发运将延续高位，叠加俄罗斯炼焦煤长协订单持续到港，3月进口煤供应重回宽松，总量持稳特征明显。
• 焦炭供应：焦化产能仍处于相对过剩状态，焦炭产量同比增长，开工率出现回升，但供应弹性较大。

需求端

• 焦钢企业需求：3月焦钢企业需求将呈现边际改善但复苏乏力的格局，焦企利润若有修复，产能利用率有望小幅提升。
• 铁水产量：3月初铁水产量有反弹空间，但需关注终端需求反弹力度，当前钢厂对焦炭、焦煤采购以控量降库为主，补库意愿偏弱。
• 终端成材需求：黑色终端成材需求回暖缓慢，制约焦煤焦炭需求回暖。

库存情况

• 煤矿库存：截至2月27日，样本矿山焦煤库存257.66万吨，周环比增加6.04万吨，月环比下降9.52万吨。
• 港口库存：主要港口焦煤库存271.97万吨，周环比增加13.56万吨，月环比下降14.41万吨，港口库存窄幅波动。
• 焦企库存：独立焦企焦炭库存62.19万吨，周环比增加6.67万吨，月环比增加18.2万吨。
• 钢厂库存：钢厂焦炭库存675.11万吨，周环比下降13.5万吨，月环比下降3.08万吨，可用天数12.41天。

行情回顾

• 焦煤期货：2026年1月主力合约价格冲高回落，重心下移，受海外供应扰动及市场情绪带动，月初一度冲高，但节后复产与高库存压制盘面。
• 焦炭期货：1月跟随原料波动，先涨后跌、宽幅震荡运行，供应端整体宽松，需求端复苏缓慢，市场情绪逐步回落，缺乏独立驱动。

产业展望

• 3月市场走势：宏观情绪暂稳，但利好短期无法兑现至终端需求。产业面将呈现供需双增格局，但盘面反弹力度或弱于成材。
• 未来关注点：需持续跟踪终端需求复苏情况、地产政策效果、企业中长期信贷修复情况，以及焦钢企业补库意愿。

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