20180814-华创证券-_宏观快评_7月经济数据点评_供需放缓边际加快_稳就业_压力开始显现_9页_728kb

【宏观快评】7月经济数据总结

核心内容

2018年7月中国经济供需两端下行压力边际加大，主要受汽车行业拖累，同时“稳就业”压力开始显现。尽管出口数据表现强劲，但需警惕后续政策和贸易冲突带来的影响。地产投资成为需求侧的重要支撑，保持较强韧性。

主要观点

1. 经济整体放缓

   • 7月规上工业增加值同比增长6%，与前值持平，但增速低于预期。
   • 汽车产量同比下降0.5%，降幅较前值扩大5.8个百分点，成为拖累工业生产的主要因素。
   • 服务业生产指数同比增长7.6%，为16年底以来新低，显示内需疲软。

2. 出口表现强劲，但风险犹存

   • 7月出口交货值同比增长8.7%，以美元计价的出口增速保持12.2%的高增，贸易战对出口影响尚未显现。
   • 但8月160亿美元加征关税已开始实施，2000亿美元关税落地概率较高，未来出口增长可能承压。

3. 基建投资持续下滑，制造业投资回升

   • 1-7月固定资产投资累计同比增长5.5%，增速较前值回落0.5个百分点。
   • 基建投资增速进一步回落至5.7%，政策传导尚未显现效果。
   • 制造业投资同比增长7.3%，民间投资增长8.8%，主要受益于低基数效应，剔除基数影响后增速可能回落至6%以下。

4. 地产投资韧性较强

   • 1-7月地产投资同比增长10.2%，单月增速回升至13.2%，表现亮眼。
   • 施工面积、新开工面积、销售面积和到位资金均延续回升，显示地产市场仍有支撑。
   • 尽管7月政治局会议对地产调控趋严，但下半年稳供给、调需求的政策仍可能支撑地产投资。

5. 消费增速放缓

   • 7月社会消费品零售总额名义增速8.8%，实际增速6.5%，较前值略有回落。
   • 汽车零售同比降幅收窄至2%，但仍是社消增速下滑的主要拖累因素。
   • 地产相关消费低迷，建筑及装潢材料类、家具类、家电类合计拖累社消增速1.15个百分点。

关键信息

• 工业生产：7月工业增加值同比增长6%，主要受汽车行业拖累，汽车产量同比下降0.5%。
• 出口表现：7月出口交货值增长8.7%，美元计价出口增长12.2%，但8月关税加征已开始实施。
• 地产投资：1-7月地产投资同比增长10.2%，单月增速回升至13.2%，显示较强韧性。
• 就业压力：7月城镇调查失业率环比上升0.3个百分点至5.1%，显示“稳就业”问题开始显现。
• 政策影响：政策纠偏对经济的影响尚未显现，政策传导仍需时间。

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团队介绍

• 牛播坤：华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟：厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 王丹：南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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